评论：
    业绩稳步提升，已经历行业底部复苏拐点。伴随着磷肥的涨价和复合肥行业的回暖势头，公司业绩自17 年三季度实现大幅反弹。同时公司进一步优化产品结构，升级营销策略，产品销量得到有效提升。18 年初以来，复合肥价格一度升至2400 元/吨，较去年同期上涨约12%。我们预期复合肥价格将在需求端和原料端的双重支撑下持续修复，公司在产业链上的贯穿（公司具备180 万吨一铵产能和80 万吨硫酸产能）将推动其620 万吨复合肥产能释放较大业绩弹性。
    一体化生产经营，覆盖完整产业链，构筑优势壁垒。公司通过把控上游稀缺资源优化产能形成成本优势，且拥有种类齐全的生产产品线，我们认为公司产业链布局在未来有望持续优化，支撑公司业绩增长。同时，公司去年加大新型专用肥料推广力度，并配合相应规程切实提高新型肥料量效。产品与服务相结合，借用公司已有的销售渠道，我们认为这种模式已经并料将持续为公司提高毛利率和市占率。
    与广西田园签署战略合作协议，健全服务体系。广西田园是国内销售收入仅次于诺普信的优势制剂企业，公司和广西田园基于共同加强双方在作物营养与作物保护领域强大的竞争优势建立战略合作伙伴关系，通过合作，一方面可以通过广西田园在农药制剂生产技术领域和作物植保领域积淀的行业领先技术，快速构筑双方在药肥产业领域强大的竞争优势，一方面可以弥补双方推动渠道商转型农业服务商时缺少的装备和产品，可以为双方服务装备和配套产品的销售增加一条强大的销售渠道，对进一步提升公司主营产品市场占有率有着良好的促进作用和重要意义；另一方面，也是公司紧跟农业现代化发展趋势，建立健全公司现代农业服务体系的重要举措。
    建设新疆子公司，完善西北新肥产能布局。公司根据战略发展需要，以自有资金出资设立新疆新洋丰（注册资本5,000 万元），并拟新建大量元素水溶肥项目，将充分利用当地优势条件，加快供货反应速度，降低物流运输成本，实现优化产能布局。上述项目完成后，有助于公司完善市场布局，充分发挥规模效应，有利于提升公司整体竞争优势和持续盈利能力。
    风险因素：公司海外投资放缓，盈利不及预期；市场竞争加剧。
    维持“买入”评级。化肥行业供需两端利好已现高确定性，公司作为行业龙头，预计未来利润水平恢复将加速。基于对公司产业链布局和长期战略的看好，我们长期看好公司的观点未变。维持2018/19/20 年EPS 预测为0.61/0.76/0.92 元，维持17 元目标价（对应18 年28x）和“买入”评级。