此前市场对于公司业绩内部结构变化认识不足，我们认为庞源租赁已成为公司主要收入和利润来源，未来在装配式建筑发展、租赁渗透率提高等行业趋势作用下，有望保持快速增长，另外母公司和天成机械业绩趋于稳定，预计2018-2020 年净利润分别为 2.3、3.24、4.13 亿元，EPS 分别为 0.36、0.51、0.65 元，结合可比上市公司 18 年平均估值 19.4 倍，考虑公司塔机租赁业务在 A 股的稀缺性和龙头优势，给予目标价 8.64 元，对应 2018 年 24 倍 PE，首次覆盖给予“增持”评级。
    装配式建筑力促塔机行业发展，庞源成就租赁王者。1）近年塔机租赁行业面临多方面发展机遇：i.政策驱动装配式建筑占比不断提升，加大对塔机尤其是大吨米塔机的需求量；ii.租赁渗透率不断提高；iii.塔机租赁行业向龙头集中，资本扩张不断筑高行业壁垒。在经历行业低谷的洗礼后，目前全国适用于装配式建筑的机型在 2 万台以内，相对于 2025 年的 7.5 万台的潜在需求量，缺口巨大。2）子公司庞源租赁作为塔机租赁行业龙头，近年公司各项指标不断创出新高，吨米利用率在 2018 年 5 月更是达到 80.5%的历史高位，龙头优势愈发明显。另外公司拟定增募集资金不超过 15 亿元加码塔机租赁业务。
    阵痛接近尾声，高管持续增持彰显对公司发展信心。1）母公司与天成机械业绩已趋于稳定，后者业绩对赌期结束后将完成补偿，阵痛期已接近尾声。2）近期公司已有包括董事长在内的 8 名高管累计增持公司股票 79 万股、约 520 万元，另外公司第二大股东自愿延长锁定期 3 年，彰显了对公司未来发展的信心。
    催化剂：亏损资产合理处置；庞源租赁指标创新高
    风险提示：应收账款回收的不确定性；母公司业绩存在不确定性