本次菊酯在旺季过后的提价，说明了菊酯供需格局极其紧张，我们判断本轮菊酯的高景气大概率会延续全年。
    菊酯报价屡创新高，公司充分受益。
    菊酯价格从2017 年Q4 开始大幅上涨并不断创造新高，当前功夫菊酯报价上调至25.5 万元/吨（2017 年初报价15 万元/吨），联苯菊酯报价维持在38 万元/吨（2017 年初报价23 万元/吨）。本轮菊酯涨价的主要原因是环保带来中间体短缺影响了菊酯的开工，目前贲亭酸甲酯报价7 万元/吨，（2017 年初报价5.5万元/吨）醚醛报价8 万元/吨（2017 年初报价5.2 万元/吨），功夫酸报价25 万元/吨（2017 年初报价16 万元/吨）。我们判断本轮菊酯的高景气大概率会延续全年，公司作为国内菊酯龙头，中间体完全自供，充分受益。
    杀虫剂量价齐升带动业绩大幅上行
    公司调价节奏稳健，慢于市场，尽管菊酯2017 年四季度已经开启涨价，但是反映到公司业绩中主要始于2018 一季度。根据我们的模型，公司Q1 杀虫剂均价为21.1 万元/吨，环比+1.8万元/吨，同比+4.6 万元/吨，销量为3545 吨，环比+1095 吨，同比+303 吨，假设成本不变，环比涨价即可带来6381 万元的毛利增量，再考虑销量的增加共有1.2 亿元的毛利增量。杀虫剂主力菊酯的量价齐升带来了Q1 业绩环比大幅增长。考虑到联苯菊酯在Q1 从29 万元/吨涨到36 万元/吨，又在Q2 上涨到38 万元/吨。我们认为公司Q2 菊酯均价环比有望再提升。
    汇率回暖，汇兑损益失而复得
    根据我们的模型测算，由于美元即期汇率在一季度从6.51下降至6.27，公司一季度产生汇兑损失大约5000 万元左右，若不考虑汇兑损失，公司一季度的正常净利润可达到接近3.2 亿元。二季度至今，美元即期汇率从6.27 上涨至6.39，我们测算公司二季度产生汇兑收益大约2500 万元，在不考虑经营带来的利润变化之下，仅汇兑收益有望将公司二季度净利润提高至3.4亿元左右。
    投资建议：
    我们预计公司18-20 年归母净利分别为11.29 亿元，13.44亿元和16.19 亿元，EPS 分别为3.64 元，4.34 元，5.22 元，PE分别为12.47X、10.47X 和 8.70X，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新项目投产不达预期，麦草畏销售不达预期，环保放松。