国内化药CDMO企业技术、产能和客户口碑持续提升，且成本优势大，而海外化药CDMO 企业发展缓慢，订单势必流入中国。CDMO 企业扩张的速度受到研发人员规模等因素的限制，承接海外订单是持续释放的过程。
    公司积极布局新研发平台建设，将不断带来新的发展空间，技术驱动长期可持续增长。类比药企依靠持续上新药实现长期增长，CDMO 企业依靠持续开发新技术平台来长期增长，凯莱英在化药领域的多肽药物、核酸药物等技术平台已经有进展，布局生物药也在战略规划之中。
    MAH 制度利好下，凯莱英大力开发国内市场，新药研发一站式服务平台已初步成形。公司通过自身业务拓展和外部合作，已经初步具备了新药研发一站式服务能力，MAH 大订单已经落地，国内客户开拓进展顺利，收入呈爆发式增长。
    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为4.64亿、6.10 亿和7.94 亿（未考虑潜在大额政府补助），同比分别增长36%、32%和30%，2018-2020 年EPS 分别为2.01 元、2.65元和3.45 元。给予公司一年期合理股价110 元，对应18、19、20 年PE 估值分别55、42、32 倍，首次覆盖，给与公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：订单落地不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动造成汇兑损益