公司17 年末拥有药店270 家，大部分在柳州，其中的157 家医保店基本上都在柳州，南宁有30家门店，但基本没有医保资质。本次收购的友和古城药房所持有的39 家门店主要分布于南宁市主城区，其中37 家门店具备市医保资格，29 家门店具备区医保资格。此次收购实现了公司在南宁药店，特别是医保药店的快速布局。
    此次收购估值合理。当前连锁药店并购愈演愈烈的，很多药房并购PS 超过1。此次公司收购的39 家门店总计17 年销售额1.04 亿元，收购资产的价格为1.05 亿元，PS 等于1，是一个比较合理的估值。我们估计交易对手也看中了公司在广西地区药品批发配送龙头地位及双方在以后业务上的协同性，才答应了较为合理的估值。
    公司积极推进的产业链延伸，空间广阔。公司在深厚的医院关系基础上，对产业链的延伸目前主要包括药店、器械配送和中药饮片的生产销售，17 年对应的规模分别为3.47 亿、2.92 亿和4800 万左右，体量都很小，我们判断三项业务都极具成长性。此次药店收购将加速在药店端的布局，提升公司的收入结构，改善盈利能力。
    维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020 年归母净利润增速分别为28%/25%/22%，对应EPS 分别为1.99/2.49/3.03 元，当前市值对应18 年pe估值16X 左右。公司作为区域医药流通龙头，行业壁垒深厚，近期主业受益政策明显，产业链延伸为未来业绩持续增长提供有力支撑，维持“强烈推荐-A评级”。
    风险提示：行业政策风险，应收账款减值风险。