公司医院纯销受益两票制和新标切换，保持快速增长的态势。公司作为广西药品配送龙头，受益两票制和新标切换最为明显。广西省包括南宁在内的大部分区域将于18 年1 月开始执行两票制，我们判断公司接手退出的小流通商业务，对收入增速提升明显。广西部分地区是在17Q2 开始执行新标，同比来看，新标切换的红利将继续在18H1 释放。综合两个因素，我们判断公司18Q1药品纯销的增速在23%左右，利润增速28%-30%。
    零售药店和器械配送收入增速略超预期。公司在深厚的医院关系基础上，对产业链的延伸目前主要包括DTP 药店、器械配送和中药饮片的生产销售，17年对应的规模分别为3.47 亿、2.92 亿和4800 万左右，体量都很小，我们判断三项业务都极具爆发力。我们估计公司18Q1 器械配送规模8000 万左右，同比高速增长；零售药店在DTP 药房快速增长的情况下，我们估计零售收入保持了50%左右的增长，两项业务收入增速均略超我们预期。18Q1 公司收入27.11 亿元，同比+25.32%；毛利率9.63%，同比提升0.31 个百分点，主要是高毛利的零售、器械等业务增速较快，收入占比不断扩大导致。
    设立基金，积极探索外延发展。公司参与设立了柳药天源健康产业并购基金（总规模7.5 亿），有望通过基金收购培育优质资产，最终装入上市公司体内，以此加快产业链延伸的布局。
    维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020 年归母净利润增速分别为27%/24%/21%，对应EPS 分别为2.75/3.41/4.12 元，当前市值对应18 年pe估值18X 左右。公司作为区域医药流通龙头，行业壁垒深厚，近期主业受益政策明显，产业链延伸为未来业绩持续增长提供有力支撑，给予“强烈推荐-A评级”。风险提示：行业政策风险，应收账款减值风险。