纯销份额稳步提升，批零一体化优势明显。2018Q1 预计公司纯销业务增速约+27%，受益于两票制全省推广公司在广西省的市场份额进一步提升。公司通过供应链延伸项目与区域内主要等级医院已建立合作，2018 年将逐步打造县域市场。2018Q1 公司零售业务收入增速约+49%，预计其中社会化药店和DTP 业务分别同比增长+29%和90%，增速较高，且预计2018 年公司将通过自建或收购方式新开药店100 家，新开DTP 不少于10 家，批零一体化承接处方外流的优势明显。
    创新业务逐步打开长期空间。①饮片：已能生产加工中药材品种545个，预计2018 年收入规模将接近1 亿；②器械和IVD：2018Q1 预计器械配送同比增长+80%，大超市场预期，预计全年增长+50%-60%可能性高；与润达合作的柳润已开始IVD 业务试水，有望发挥双方优势快速分羹市场；③制剂：广西医科大学合作的仙晟制药厂预计2018 下半年投入生产；④并购基金：参与设立的并购基金已实施对万通制药的收购，主要产品有万通炎康片、复方金钱草颗粒等国家中药保护品种，未来有望通过资本运作等形式来丰富公司产品线。
    财务指标基本稳健。受益于高毛利业务占比的提升，公司盈利水平稳步提升，2018Q1 毛利率9.63%，同比提高了0.32 个百分点，净利率4.35%，同比提高了0.28 个百分点。报告期内公司期间费用率3.76%，同比提高了0.34 个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别同比提高了0.04、0.03 和0.27 个百分点，财务费用主要系本期银行贷款增加使支付的利息增加。2018Q1 公司存货和应收款周转天数分别同比提高4.83 和0.46 天，应付账款周转天数同比下降9.38 天，整体净营业周期同比提高14.68 天，营运水平基本保持稳定。
    风险因素。招标降价风险，创新业务进展低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司2018 年一季报实现较高增速，超出市场预期，预计全年将持续受益两票制的落地和供应链延伸项目的落地，进一步提升市场份额，零售药店、器械配送、饮片和IVD 等非药批发板块已步入收获期，有望打开长期成长空间。维持公司2018-2020 年净利润预测5.23/6.53/8.01 亿元，对应EPS 2.82/3.53/4.33 元，对应PE18/14/12 倍，维持“买入”评级。