18 年医院药品配送业务有望保持20%以上增速。我们估计17 年广西省医院药品配送市场规模在260 亿元左右，市场集中度提升空间大。公司作为三甲医院覆盖率100%、省内药品配送份额30%的龙头，在近年政策变化中可以整合更多资源、受益最大。受益新标切换和两票制执行，公司17 年医院药品配送收入增速从16 年的14%提升到了26%。我们判断18 年公司医院配送仍将受益新标切换和两票制，有望保持20%以上的增速。
    产业链延伸进展顺利，各业务收入高速增长：1）打造器械配送平台。公司利用大型配送商在医院议价和账期上的优势，承接众多小型器械配送商的医院纯销业务，打造器械配送平台，17 年收入3 亿左右，同比+52%，业务呈高速增长态势；2）药店DTP 业务快速增长，医保资质放开红利将逐渐释放。受益零差率等政策，公司药房DTP 业务快速增长，已经占到药店收入40%左右的的比例。同时公司18 年计划新开100 家以上的门店，更好的承接医院外流的处方。17 年公司新增近100 家医保药店，期待后续医保红利释放带来客流量和客单价的提升。3）药品生产端开始贡献利润。中药饮片生产业务开始贡献利润，我们预计凭借公司强大的医院和药店渠道，公司中药饮片业务将会快速放量，同时公司中成药生产业务也是未来的看点之一。
    首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020 年归母净利润增速分别为24%/20%/16%，EPS 分别为2.70/3.24/3.77 元，对应当前18 年PE 仅18X 左右。公司作为区域医药流通龙头，行业壁垒深厚，近期主业受益政策明显，产业链延伸为未来业绩持续增长提供有力支撑，首次覆盖给予“强烈推荐-A 评级”。
    风险提示：行业政策风险，应收账款减值风险。