拟每10 股转增4 股并派发现金股利6.6 元（含税）。受益于供应链项目落地、新标切换及两票制执行，公司业绩实现较快增长，符合市场预期。
    纯销业务增长迅速，2018 持续受益两票落地。2017 年公司医院纯销收入71.15 亿元，同比增长27.13%，调拨及第三终端业务基本维持平稳，预计批发业务毛利率整体在7.69%。目前公司已与51 家医疗机构签订供应链延伸项目，并通过深化与上游供应商的合作在代理级别、代理品种上突破明显，经营品规已达4 万多个，合作供应商突破4200 家此外，考虑到17 年Q3 在5 个试点城市推行两票制后公司增速提档明显，目前广西已全省推广两票，预计公司受益两票的逻辑将会更加明显。
    广西零售药店龙头，DTP 板块持续发力。2017 年公司零售板块收入8.68 亿元，同比增长41.10%，预计其中DTP 业务增速约50%、规模近4 亿元，社会化药店收入增速预计约35%、规模近4.7 亿。由于DTP 占比的提高，零售板块整体毛利率为24.95%，同比下降1.19 个百分点。截至2017 年末，公司共计270 家直营连锁药店（2017 年新增75 家），其中157 家为医保店（新增98 家），预计2018 年公司将通过自建或收购方式新开药店100 家，新开DTP 药店不少于10 家，公司的批零一体化优势明显，预计2019 年公司门店数将达500 家（约含100 家DTP）。
    非流通业务步入收获期。①饮片：2017 年收入4814 万元，净利润475 万元，已能生产加工中药材品种545 个，2018 年收入有望翻倍增长；②器械和IVD：2017年器械收入2.92 亿元（+52.07%），毛利率13.64%，配送器械品种达1.5 万个，增长近4 倍，合作供应商1600 多家；与润达合作的柳润已开始IVD 业务试水，有望发挥双方优势快速分羹市场；③制剂：广西医科大学合作的仙晟制药厂预计2018下半年投入生产；④并购基金：参与设立的并购基金已实施对万通制药的收购，万通是一家中成药生产的高新技术企业，主要产品有万通炎康片、复方金钱草颗粒等国家中药保护品种，未来有望通过资本运作等形式来丰富公司产品线。
    毛利水平上行，财务费用率略有提高。2017 年公司毛利率提高0.20 个百分点至9.61%，与高毛利业务占比提高有关。期间费用率3.85%，提高了0.35 个百分点，系银行贷款增加带来的利息增长使财务费用率提高了0.38 个百分点。经营活动现金净流量-3.33 亿元（去年同期1.08 亿元），主要系销售规模扩大、应收账款增加。
    风险因素。招标降价风险，创新业务进展低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司2017 年业绩符合预期，两票制全面落地将带来市场份额进一步提升，饮片、器械、IVD 等创新业务可打开长期成长空间。维持公司2018-2020 年净利润预测5.23/6.53/8.01 亿，EPS 2.82/3.53/4.33 元，对应PE17/14/11 倍，维持“买入”评级。