投资要点：
    投资建议：预计江苏银行2018-2020年净利润增速为10.91%/11.92%/  13.54%，对应EPS1.14/1.28/1.45元，BVPS8.78/9.74/10.85元，现价对应18/19/20年6.51/5.82/5.12倍PE，0.85/0.76/0.68倍PB。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方式，首次覆盖给予江苏银行2018年1.0倍PB，目标价8.78元，增持评级。 
    经营亮点：深耕江苏中小企业，资产质量持续改善  
    1.深耕江苏中小企业。江苏银行扎根江苏，为多家城商行合并而来，股东背景多为地方政府和企业，与地方合作紧密，客户资源丰厚。小企业定位鲜明，15年小企业贷款占比超50%，16年省内小微贷款市占率第一。 
    2.息差有望企稳回升。江苏银行息差偏低，主要受同业负债依赖性较强拖累，预计未来将改善：①负债端压力下降，同业利率18Q1末已企稳，货币政策边际放宽；②资产端具有弹性，64%贷款将于18年到期，信贷占比逐季提升，预计资产结构调整和续定价将带来收益率回升。 
    3.资产质量持续改善。江苏银行15年以来逾期率、关注率等先行指标持续改善，不良生成率于2017年见拐点，资产质量持续改善。17年末偏离度回归100%以内，资产质量更为真实，预计未来不良生成压力将继续减缓。拨备覆盖率184%，叠加监管要求放松，拨备仍有反哺空间。 
    风险提示：经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。