支出方面，拨备计提保持积极，拨备前营业利润同比+10.59%、拨备后却仅+1.34%；而盈利得以实现双位数增长则因所得税的节约所致（实际税率同比降7.68pcts 至13.09%）。
    以量补价促使净利息收入保持增长，而增速环比改善则源自息差走势平稳。公司净利息收入同比增长9.69%，主要得益于资产规模的扩张，前三季度生息资产平均余额同比增+16.21%，而息差同比仍有下降（我们计算前三季度平均NIM 为1.7%，去年同期1.8%）。不过净利息收入同比增速能够较上半年回升，却是息差逐渐企稳所致（上半年平均NIM 也为1.7%）。
    资产结构调整中：信贷和证券投资驱动资产规模小幅扩张，而同业业务则继续收缩。（1）资产端：Q3 公司总资产增加104 亿（环比+0.6%，前三季度累计+8.7%），其中贷款总额增加242 亿（主要投向个人贷款，新增138亿），持有至到期投资和以非标为主要投向的应收款投资则分别增加327 亿和143 亿，而买入返售等同业业务收缩明显。（2）负债端：新增负债主要依靠同业存单（Q3 增加约256 亿）以及存款（新增191 亿），而同业方面同业存放和卖出回购合计减少648 亿。
    风险改善趋势延续，拨备能力进一步夯实。公司不良率稳中有降，Q3 环比下降0.01pct 至1.42%（较年初下降0.02pct）。不良生成方面，Q3 账面不良新增约2.2 亿（Q1 和Q2 分别为3.4 亿和3.9 亿），经测算考虑核销转出的实际不良增量约10.8 亿（Q1 和Q2 为16.7 亿和17.3 亿），表明公司不良生成逐渐收窄、风险暴露趋缓。此外关注率在Q3 也继续下降0.1pct 至2.86%，而上半年逾期贷款也已经开始出现“双降”，因此我们认为公司风险改善的趋势有望持续。拨备政策依然积极，前三季度信用成本维持在1.13%的较高水平（上半年1.21%），拨备覆盖率环比上升4.82pcts 至186.15%，风险抵御能力进一步增强。
    风险因素：资产质量企稳不达预期等。
    维持“增持”评级，下调目标价至9.8 元。公司资产规模保持稳健扩张叠加息差企稳趋势，有望支撑收入增长；风险方面受益长三角地区的趋稳总体保持在可控状态，同时依靠高的拨备前利润增长和较充裕的存量拨备，预计能够较好应对未来的风险暴露。维持公司2017/18 年EPS 预测1.02/1.15 元，当前股价对应2017 年7.97xPE/1.02xPB。维持“增持”评级，考虑到公司资产负债结构仍在调整过程中，下调目标价至9.8 元，对应2017 年1.23xPB。