根据我们最新产业链调研结果，部分龙头企业5 月挖机销量增速依然超过50%。受益于主机销量的火爆，恒立液压订单依然供不应求，我们于近日调研恒立液压，就油缸、泵阀销量，产品提价程度等信息进行了最新跟踪。
    . 二季度挖机油缸出货量环比继续增长。挖机油缸4 月产能依然紧张，按照最新订单及排产情况，我们测算，二季度销量环比一季度将有10%以上增长。非标油缸稳定增长，其中北美起重系列增速较快，目前北美起重系列收入占比超40%，超过盾构成为非标最大细分产品。
    . 中挖泵阀开始贡献收入。泵阀方面，小挖产线依然订单饱满，4 月小挖泵阀出货量较3 月稳步提升，5、6 月份预计维持稳定。一季度中挖泵阀没有贡献收入，随着3 月中挖产线的投产，中挖泵阀开始正常生产销售，预计5、6 月出货量将继续提升。中挖泵阀将为二季度的收入、利润增长提供强力支撑。
    . 毛利率稳中有升。由于原材料上涨等因素，公司于去年年底开始计划对部分产品进行提价。部分产品3 月底提价，预计4 月份提价效果将显现，在提价、规模效应带动下，预计上半年油缸毛利率稳中有升。随着中挖泵阀的放量，预计上半年泵阀毛利率有望较一季度继续提升。
    . 二季度业绩或超预期。根据目前最新出货量和排产情况，我们预计二季度油缸收入可达9 亿元以上，挖机泵阀收入1.6 亿元以上。立新、哈威inline、铸件公司等也将贡献1 亿以上收入，公司整体收入有望超12 亿元。且提价、中挖泵阀放量影响下，毛利率还将有所提升，我们测算恒立液压二季度净利润有望超2.2 亿元。
    . 业绩预测及投资建议。2018 年工程机械销量增长趋势已确立，整机企业未来两年业绩将持续修复。高端液压件的进口替代也将进一步加速，长期看好逻辑不变，公司的强大核心竞争力也将提升估值，维持19 年300 亿目标市值，继续强烈推荐！
    风险提示：工程机械行业整体下滑；挖机泵阀销量、利润率不及预期；贸易战致海外收入大幅下降。