2）子公司液压科技、上海立新和铸造分公司均扭亏为盈。泵阀是公司未来最大的新产品品类和增长支点，伴随着15T 以下挖机泵阀的量产，泵阀主要经营实体-子公司恒立液压科技从16 年的巨亏5500 万元到17 年仅微亏670 万元到2018 年一季报扭亏为赢，伴随着中挖泵阀批量供货在即，大挖也在试产中，将贡献更大的盈利弹性。
    . 汇兑损益和一次性费用影响真实利润，经营性利润增速更高: 2018 年Q1 财务费用同比增加4000 万元，主要是汇兑损失为3772 万元，我们估算对净利润影响约为3200 万元。加上泵阀季度末新增折旧和新增应收款计提800-900万元，我们测算真实经营性净利润在1.9-2 亿元，利润率接近20%，展现出去年二季度以来泵阀项目重大进展和对提价等利润率的持续提升；. 毛利率同比提升明显，泵阀初现峥嵘: 2018 年第一季度公司毛利率33.98%，同比提升5.5 个百分点；2018 年第一季度净利率16.16%，同比提升5.53 个百分点，环比提升2.59 个百分点，扣除汇兑等因素影响，公司真实利润率提升趋势非常明确。2Q 进入完整的旺季，我们预计公司2 季度无论是利润率还是业绩的同比增速均值得期待。
    . 盈利预测与估值： 我们预计公司2018-2020 年的归母净利润为6.9/10.13/13.29 亿元， EPS 为1.09/1.61/2.11 元。我们给予公司2018 年35 倍PE，对应目标价38 元，维持“买入”评级。
    . 风险提示：挖机销量增长放缓，泵阀等现产品推广低预期