参考行业平均估值以及公司自身成长能力给予18 年25 倍PE，维持目标价31.06 元，继续维持增持评级。
    家纺行业回暖，消费升级+格局优化是发展主线：家纺行业17 年逐步回暖，消费升级趋势明显，行业客单价不断提升，三四线城市尤为明显，电商渠道快速发展加速龙头集中度持续提升，目前行业CR5 仅为8.5%，离国外成熟市场尚有较大的发展空间。
    经销为主，直营为辅，特色销售模式助力三四线市场开拓：公司目标客户定位为三四线城市中端消费人群，主打性价比，随着消费升级的逐渐下移，这部分人群的消费能力将会逐渐激发。公司现有渠道约2750 家左右，未来将持续下沉，深耕三四线城市，预计18 年新增加盟门店250 家，线下加盟维持稳定增长，公司将充分受益于三四线消费升级带来的同店增长红利。
    直营、电商占比加大，盈利能力有望提升：公司直营终端占比仅为5%，远低于其他行业龙头。公司未来三年每年规划新开30 家左右直营店以扩大直营收入。此外，公司电商发展迅速，17 年增速48%，预计18/19 年公司线上增速为34%、30%。而线上及直营这些高毛利渠道收入占比的逐步加大，使得公司整体盈利水平有望持续提升。
    风险提示：电商业务发展不及预期，线下开店不达预期