收入端表现稳健，静待核心航线全价票放开
    18Q1 营收（加其他收益）同增10.25%，ASK 同增11.04%；在春运错峰滞后的影响下，座公里收益估算同减约0.7%，收入端表现稳健。伴随供需持续收紧及核心航线提价逐步放开，公司座公里收益有望在二三季度稳健提升。
    成本管控效果明显，非航油单位成本与单位油耗皆下降
    18Q1 国内航油出厂价同比提升15.81%，但公司单位航油成本仅提升10.70%，这主要得益于公司的成本管控以及新型飞机单位油耗的下降。结合运力11.04%的增速，公司航油成本提升约20.4%。由此推算非航油成本提升6.90%，显著低于运量增速。可以看到公司的单位油耗与非航油单位成本都有明显改善。
    推算扣非扣汇兑后净利润实现同比提升3.90%
    17Q1 及18Q1 人民币对美金分别升值0.54%及3.91%，根据公司披露的汇率对利润的敏感性：16 年末3.03 亿及17 年末2.78 亿来测算，两个季度汇兑对净利润的影响分别为：1.64 及10.87 亿。以此估计，扣除非经常性损益与汇兑损益之后的净利润实现同比提升3.90%。
    盈利预测与投资建议：
    伴随一季度结束，六家航司合计运力增速显著下滑，客座率维持高位，核心航线提价落地，此前的行业政策端与需求端的不确定性基本消除。
    收入端，我们预计在民航局供给管控叠加核心航线全价票涨价的影响下，今年公司后三个季度的客公里收益将稳步增长。成本端，一季度航油出厂均价同比增长近16%，盈利预测中我们假设全年油价涨幅在15%左右。
    我们预计公司18-20 年EPS 分别为0.76、0.97、1.19 元/股，对应当前股价PE 为13.7X、10.7X、8.8X，给予“买入”评级。
    风险提示：燃油价格大幅上涨导致业绩低预期、人民币对美元贬值导致汇兑亏损、飞机交付时间延迟、政策执行不及预期、异常天气影响