基本每股收益1.01.元，分红预案为每10 股派现金6.8 元。归母净利增长主要源于售电的市场化转型、对外投资收益提升和财务费用压缩。同时，2018年一季度公司实现收入81.49 亿元，同比增长3.75%；归母净利28.32 亿元，同比增长4.59%。
    公司毛利率上升，财务费用明显下降。2017 年，长江电力实现营业收入501.47亿元，同比增加2.47%。其中电力收入496.22 亿元，同比增加2.33%。公司综合毛利率61.21%，同比提升0.52 个百分点。其中电力毛利率61.35%，同比增加0.50pct。毛利率微增上升由水电站发电效率的上升引起，主要源于完善的水雨情预测预报，联合调度深化洪水资源化应用以及设备健康水平稳步提升等。2017 年，公司销售费用同比上升136.49%至1913 万元，管理费用同比增加1.85%至8.40 亿元，财务费用同比下降11.72%至58.97 亿元，主要因为源于日均带息负债规模从而降低综合融资成本，以及受欧元升值影响，汇兑收益增加。
    发电量创历史新高。在三峡水库、溪洛渡水库来水均偏枯情况下，2017 年公司发电量2108.93 亿千瓦时，同比增长2.35%。三峡电站发电设备台年平均利用小时达到4398.78 小时，同比增加3.32%。
    公司深化布局配售电业务，加大长江中上游水电资源投资，加快国家水电业务发展，乌东德、白鹤滩电站生产筹备进入新阶段。公司组织成立重庆长电联合能源公司，完成乌江实业和聚龙电力的股权整合，增持成为三峡水利单一大股东，力求实现配售电业务的快速发展；增持国投电力、川投能源成为其第二大股东，通过股权加技术双纽带为实施流域联合统一调度、发挥协同效应奠定基础。我们预计，随着国家电改的深化和电力市场化的推进，公司的生产与配售电业务将稳定持续发展。
    盈利预测与估值。预计公司18-19 年实现归母净利212.65、222.75 亿元，对应EPS 分别为0.97、1.01 元，参考大水电高分红稀缺性给予2018 年合理19 倍PE，对应目标价18.43 元，买入评级。
    风险提示。（1）长江流域来水的不确定性；（2）安全生产风险；（3）电力供过于求，市场消纳存在风险。（4）电力体制改革以及税改带来的政策性风险。