软件业务实现收入7.02 亿元，同比增长16%；云业务收入3.66 亿元，同比增长158.3%，其中SaaS、PaaS、Baas 收入0.64 亿元，同比增长155.4%。云业务客户数409 万家，付费客户25.96 万家，较17 年末增长11.24%。各项业务均超出市场预期。
    “增量云”逻辑的企业级服务霸主，稀缺平台生态价值。用友主导ERP 之外“增量云”的战略，这与公司以大中型企业客户为主的属性息息相关，也在云时代赋予公司更大的业务空间及弹性。云业务的持续高增长将逐步扫除市场对用友云转型战略以及国内企业云服务市场需求环境的疑虑。公司云业务拳头产品iuap 云平台聚焦大中型客户平台级应用，主数据集成、移动平台及互联网快速应用开发，以PaaS 带动SaaS 需求及强化云粘性，有望强化后续云业务的增长动力。公司18年授权网易邮箱、金山WPS、360 企业安全、清华紫光等融合型产品伙伴，开放的生态强化公司平台价值，U8+V15.0 产品的发布强化传统软件与云的融合，客户及业务的延续价值提升。此外与多地地方政府的战略合作有利于大力拓展云服务业务客群及市场。云计算黄金时代，龙头霸主生态平台价值稀缺，有望在数字化服务方面实现传统ERP 无法企及的高度自主化。
    云业务资源倾斜，财务结构不断优化。公司传统软件实现16%的同比增长亦超出市场预期，用友市场地位较为稳固，主要系企业信息化投入周期波动。公司紧抓企业数字化变革机遇加大云业务人力资源投入，且大幅强化云销售相比于传统软件的激励，转型成效更值期待。另外公司毛利率不断提升，各项费用率良好控制，财务结构持续优化加速净利润的释放。
    “强烈推荐-A”投资评级。预计18-20 年EPS 为0.47/0.76/1.09 元，稀缺型综合云服务霸主，极大的集群发展优势，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：云服务业务进展不达预期；人才流失风险。