评论：
    1、负面影响持续出清，经常性利润增长约20%
    2018Q1，公司实现营业收入53.41 亿元（+52.88%），剔除圆通国际并表因素（预估7 亿元），收入同比增长33%，较17 年的15%（快递业务口径）显著提升。公司实现扣非后归母净利2.99 亿元（+22.84%），剔除圆通国际（预估800万）经常性利润实际增长20%，增速较17 年的5.5%显著回升。
    2、电商和快递增速同步回升，缓解市场悲观预期
    2018Q1，全国网上商品零售额为1.46 万亿元（+34.4%），增速较17Q1 的25.8%和2017 全年的28%显著回升；快递业务量99.2 亿件（+30.7%），增速低于17Q1的31.5%，但高于17 全年的28%（17Q1-Q4 单季增速分别为31.5%、30%、28.4%和24.3%）。
    3、战略控股先达国际，加速布局圆通B 网
    2017 年5 月，公司战略收购香港国际货代上市企业先达国际，并于2018 年4 月10 日将“先达国际物流控股有限公司”更名为“圆通速递（国际）控股有限公司”。通过本次收购，公司将获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力，有助于构建公司国际化发展的网络基础、奠定海外竞争的先发优势。伴随着由公司牵头启动的全球包裹联盟（GPA）的进一步发展壮大，“通达系”驶往“圆通系”之路预计可期。
    时效是快递服务的核心竞争力。2017 年，公司发布了继“承诺达”之后又一精准时效承诺服务产品——“计时达”，全面发力中高端快件市场（“B 网”）。随着企业及平台间的强强联合，即时配送领域的竞争也进入下半场。在新零售模式的快速推进下，即时配送将会迎来更大的发展机遇。2018 年3 月，公司宣布在9 个城市开通B 网业务（自起网以来，已在全国74 个城市开通B 网业务），预计年底覆盖全国1000 多个城市。
    4、维持“强烈推荐-A”评级
    我们预测公司18/19/20 年EPS 分别为0.67/0.81/0.97 元，对应当前股价PE22.3/18.5/15.5 X。17 年，全国快递件量同比增长28%，低于年初市场预计的35%。由于增速低于预期，除“双十一”季节性行情外，快递板块17 年整体处于估值消化，但即期估值已经较为合理（PEG 接近1）。虽然Q1 是快递行业淡季，但短期增速回升缓解市场悲观预期，板块投资窗口来临；圆通经过一年的休整，负面因素持续出清，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：电商GMV 增速快速下滑、价格战