一季度行业业务量增长31.5%，我们预计公司业务量增长约30%，已经恢复行业平均水平。一季度公司收入高增长，主要原因是公司去年底收购了先达国际，带来货代收入的增长。
    主业业绩增速逐步恢复。我们估算一季度剔除非经常收益以及理财收益影响，公司快递主业的利润增长与业务量增长吻合，公司的主业经历去年动荡后已经逐步恢复。
    看好公司的改善空间。公司作为快递行业传统龙头，具有较强的网络、客户基础。期待公司今年在干线成本管控上发力，以及航空、同城等业务减亏，从而带来公司份额与口碑的回升。我们调整公司盈利预测，预计18、19、20 年业务量分别增长30%、25%、20%，净利润分别为增速分别为13%、23%、21%，对应EPS 分别为0.58、0.71、0.86 元，对应5 月4 日收盘价PE 分别为26.4、21.6、17.9。维持“审慎增持”评级。
    风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。