投资要点： 
   投资建议：净息差边际企稳，但拨备反哺空间有限，下调 18/19 年净利润增速预测 4.86pc/n.a 至 3.32%/5.56%，对应 EPS1.60(-0.56，摊薄)/1.69元，BVPS12.97(-2.89，摊薄)/14.25元，现价对应5.27/ 4.99倍PE，0.65/0.59倍 PB。基于资产质量仍有压力，下调目标价至 11.02 元，对应 18 年 0.85倍PB，现价空间31%，维持增持评级。  
    业绩概述：17A/18Q1：归母净利润+0.7%/+1.1%；ROE 13.5%/9.9%；不良率 1.76%/1.76%；拨备覆盖率 157%/159%；17A净息差2.01%（日均） 。
   最新认识：净息差边际企稳，拨备反哺空间有限 
    1.净息差已边际企稳。18Q1净息差（期初期末）环比+2bp，预计将继续回升：①资产端收益率较快上行，18Q1 环比+18bp，受益于信贷占比持续提升和续定价；②负债端成本上行压力减缓，18Q1末同业利率下降。 
    2.手续费净收入亮眼。17A/18Q1手续费净收入+25.6%/11.9%，在行业理财手续费承压背景下殊为难得。归因于借记卡、信用卡业务两头发力，表现为 17A借记卡累计发卡量同比+30%，信用卡贷款余额+50%。 
    3.拨备反哺空间有限。不良+关注率环比上升 6bp/4bp，资产质量仍有压力；17A/18Q1 不良生成额、生成率同比上升，不良仍在暴露途中。18Q1拨备覆盖率 159%，预计未来拨备反哺空间有限。 
    风险提示：经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。