2018Q1 酒店业务实现营收17.62 亿元（+0.65%），其中如家实现营收15.55 亿元（+0.36%）；景区实现营收1.63 亿元（+0.32%）。酒店行业复苏、财务费用减少以及非经常性损益带动净利大增：（1）行业供需结构改善带动如家整体RevPAR 提升4.0%、实现利润总额1.07 亿（+47.57%）；（2）景区实现利润总额8927 万元（+7.17%）；（3）较早收到政府补助加上出售首汽股份10%股权等导致非经常性损益较去年同期增长2648 万元；（4）财务费用在良好资金管理下有所下滑，增加利润总额1272 万元。
    毛利率基本持平，期间费用率有所下降。2018Q1 毛利率维持94.53%高位，较去年同期基本持平；销售费用率及财务费用率下降带动期间费用率下滑1.58pct：良好资金管理下财务费用率降低0.68pct，销售费用率下滑1.32pct、管理费用率微增0.42pct，与会计科目调整有关。
    开店速度明显加快，房价提升逻辑得以验证。2018Q1 新开店数量达到84 家、较去年同期36 家明显加快，加盟和中高端占比分别提升至74.7%/14.1%。从经营数据上看，如家系整体/经济型/中高端RevPAR分别同比增长4.0%/2.2%/-6.7%，主要由ADR 带动，OCC 下滑明显预计与新开店较多、经济型直营店部分停业改造、公司销售策略变更有关。成熟期中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别同比增长4.3%/4.2%/0.1%。
    看好公司受益于行业发展和自身结构调整、逐步释放业绩。根据美国酒店周期我们判断我国酒店行业有望自17 年进入3-5 年复苏-上升周期且18 年开始进入提价通道，公司有望在本轮酒店复苏-上升周期中实现业绩与估值提升的戴维斯双击；预计18-20 年EPS 分别为1.04/1.27/1.50元，对应当前股价PE 分别为27/22/19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1. 经济增速放缓拖累酒店业消费；
              2. 公司旗下酒店业务整合不达预期；
              3. 中档酒店竞争加剧致使行业毛利率下降。