一季度业绩增长主要是是苍南项目（1000 吨/日）于去年10月25日成功并网发电，报告期确认收入及成套设备销售收入增长所致。公司综合毛利率 66.56%，继续维持在较高水平。销售费用、管理费用、财务费用增速分别为 3.68%、41.47%、-11.14%。管理费用增长较快主要是设备公司研发支出增加、中环智慧房租及工资费用确认所致。公司现金流依旧稳健，经营活动产生的现金流量净额为 3908 万元，同比增长 55.29%。
    项目加速拓展，项目储备再上新台阶。2017 年公司中标和签约的垃圾焚烧发电项目合计增加规模 3900 吨/日。2018 年以来，公司签署临海项目扩建项目（750 吨/日）、紫金项目（1500 吨/日）的特许经营协议，签署平阳县生活垃圾运输、处理委托协议（300 吨/日），并拟收购苍南宜嘉垃圾焚烧 BOT 项目经营性资产（400吨/日）。非垃圾焚烧项目方面，公司签署马站赤岭头垃圾填埋场、界首市生活垃圾填埋场、永康市垃圾填埋场渗滤液处理项目，总规模 355 吨/日；签署永康市、温州市洞头区餐厨垃圾处理项目，并中标了瑞安市餐厨垃圾收集运输服务采购项目，成功拓展了业务领域。
    在建项目全面推进，产能三年有望翻倍。报告期，公司投资活动产生的现金流量净额为 2.28 亿元，主要为购买理财产品及武义公司、界首公司、海滨公司等建设期支出增加所致。武义项目、界首项目、瑞安二期项目建设持续推进，万年项目进入建设期，樟树项目亦已开始项目前期投入。公司当前运营垃圾焚烧项目产能10835 吨/日，在建、筹建、待运项目产能达 9300 吨/日。公司自 2017 年以来加速项目拓展，项目建设全面推进，未来三年公司垃圾焚烧项目产能有望突破 2 万吨。
    投资建议：维持审慎增持评级。我们预计公司 2018~2020 年归母净利润分别为 7.11亿、9.54 亿、11.68 亿元，对应 4 月 27 日收盘价估值分别为 22.3、16.6、13.6 倍。公司一季度业绩持续高增长，项目加速拓展，在建项目全面推进，看好公司未来三年产能翻倍。维持审慎增持评级。
    风险提示：项目进度滞后，成套设备销售收入不及预期，新业务拓展市场风险