2017 年公司针对嘉兴基金乐视体育项目投资计提资产准备1 亿元，对全年业绩增速造成负面影响。剔除资产减值损失、公司转让嘉兴基金份额投资收益等非主业投资，公司主业增长约28.7%，保持快速增长。2018Q1公司营收17.99 亿元/+11.01%，归母净利2789 万元/+20.09%。
    批发业务占比提升，零售业务平稳增长。公司2017 年营收增长21.24%，其中批发收入同比增长45.5%，占收入比重由15%提升至18.4%，批发高增长主要由接待游客人数大幅增长89.5%带动。公司近年来主动调整批发与零售业务占比，在渠道下沉过程中凭借批发业务打开流量入口，华南、西南、华北地区增速分别达到71.9%/64.7%/321.7%。公司零售业务收入同比增长17.6%，相对平稳，毛利率微升0.68 pcts。线下门店数量增加9家至247 家。零售端继续深耕特色产品及定制化旅游，迎合消费升级趋势。
    航食业务及铁路配餐业务増势喜人。公司航食、铁路配餐业务的发展直接受益于民航客运与铁路客运的快速发展，继续加速。航食业务2017 营收10.3 亿元/+32.5%，合作航空公司增长至63 家（+10 家）。2017 年铁路配餐总量达3894.11 万份/+16%，实现营收10.3 亿/+32%，规模效应带动毛利率提升2.06 pcts。
    出国游长期受益，资源整合持续推进。18Q1 中欧航线两家最大承运商汉莎和法航-荷航客运量保持4.9%和4.0%增长，商旅及出游意愿维持高位。公司18Q1 净利增速20.1%，符合预期。展望2018 年，伴随中欧旅游年启动，签证便利化和航空互联互通进程提速，自由行门槛降低有望加快欧洲游热度回升，公司将继续发挥在欧洲长线游产品的龙头优势。与此同时，3 月17 日公司公布最新重组进展，拟收购包含香港快运航空、非洲世界航空、康泰旅行社、新华旅游等相关资产，进一步整合产业链上下游资源
    风险因素：政治局势影响，自然灾害、恐怖袭击等突发事件，汇率波动影响。
    盈利预测、估值及投资评级。公司2017 年净利波动较大主要受外围等一次性因素影响，主业在出境游行业整体弱复苏格局下仍保持良好内生增长，我们认为其资源、产品、渠道端的优势产生集聚效应。依托出境游行业高增长周期背景、以及凯撒在出境游产业链上的垂直整合战略空间和潜力，未来成长空间仍然乐观。上调2018-2020 年EPS预测至0.48/0.60/0.72元（原预测0.48/0.51/0.61 元），2018 年内生业绩增速预计约28%。现价对应18 年动态PE 为27X，我们认为2018 年欧洲回暖、亚太线路低基数反弹有望带动行业景气度回升，建议持续跟踪出境游板块复苏趋势，维持“增持”评级。