本次募投项目总投资额由87.59 亿元调整至 40.08 亿元，募投项目用途不变。
    本次发行对象中，海航旅游和凯撒世嘉投资承诺以不低于 8.58 亿元、3 亿元认购本次发行股份，发行完成后锁定期为 36 个月，其他特定投资者锁定期 12 个月。截止目前，公司控股股东海航旅游持股比例为 32.18%，发行完成后公司控股股东和实际控制人地位不变。本预案于2016年5月签署，不受最新的再融资规则影响（定增数量不得超过 20%股本红线）。
    对此我们点评如下：
    评论：
    国内营销总部二期项目：拟新建 150  家“凯撒旅游体验店（二代店）”、28  家“升级版体验店（三代店）”、1000  家“凯撒到家店（四代店）”和 5  家“凯撒 mall”，最终实现包含多种店型且能覆盖全国的凯撒旅游线下零售网络。该项目旨在细化公司线下网点，通过规模化扩张降低销售成本，完善个性化、场景化旅游消费。
    海外即时服务保障项目：拟在全球范围内以“全球综合服务与保障平台为主体，辅以基于 LBS  体系与 POI  的场景预定工具”的形式构建公民海外即时服务保障网络，建立在全球 7*24  小时联络中心的基础上，提供全球出行服务支持，进一步提升客户出行体验，推动凯撒旅游度假自由行业务发展。
    凯撒邮轮销售平台项目：项目拟开展邮轮湿租业务模式，不同于传统包船模式（被动接受邮轮公司已经确定的行程），通过与邮轮公司签署长期（2-3  年）租船协议及合作协议、前期集中支付采购款，享有邮轮在一段时间内的使用权，自主安排出发港口及线路行程，大幅提升邮轮利用率，降低运营成本。同时，项目拟建设线上的数字化邮轮体验中心和覆盖全国的 20 个线下邮轮体验中心，推广全新的邮轮产品研发和服务模式，巩固邮轮市场龙头优势。
    国际航旅通项目：依托与航空公司合作包机构建的线下航旅通业务中心和线上航旅通管理平台开展凯撒国际航旅通业务，拓展国际航旅业务、深化产业链服务体系、丰富出境旅行线路，提高客机利用率并降低航空旅行成本。
    出境游板块长期増势向好，公司基本面稳健。明年 2 月春节期间的出境旅游预定量同比去年已增长约 40%，11 月至 2 月期间的预定量也比往年增长更为强烈。从跟踪数据来看，中欧线路两大航空集团 11 月客运量增长显著，汉莎航空中欧线路客运量同增 15.1%，创年内最大增幅；法航-荷航集团亦同增 4.3%，欧洲游仍处于景气上行通道。2017 年政治局势影响下，3-10 月赴韩游客量减少 360 万人，虽然东南亚地区受益增速显著提升，但韩国作为亚太线路核心目的地的地位难以被替代。2018 年 1 月中韩航线有望在局势缓和情况下迎来全面复苏，低基数下反弹趋势明确。目前欧洲和亚洲线路合计占公司收入比重近 85%，行业复苏加剧，公司业绩弹性有望释放。
    风险因素
    政治局势影响，自然灾害、恐怖袭击等突发事件，汇率波动影响。
    投资建议
    公司在出境行业整体弱复苏格局下保持收入端快速增长，我们认为其资源、产品、渠道端的优势产生集聚效应。依托出境行业高增长周期背景、以及凯撒在出境产业链上的垂直整合战略空间和潜力，未来成长空间仍然乐观。维持 2017-2019 年 EPS 预测 0.45/0.51/0.61元。现价对应 17-19 年 PE 为 29X、26X、21X。若考虑摊薄，假设预案募资全部发行完成，预计 17-19 年全面摊薄 EPS 为 0.34/0.39/0.46 元，利润摊薄幅度较预案调整前（57.2%）大幅下降，对应 18 年动态 PE 约 35X。我们认为 2018 年亚太线路低基数反弹有望带动行业景区度回升，建议持续跟踪出境游板块复苏趋势，维持“增持”评级。