因为近三年累计可供分配利润为-2.20 亿元，本年度继续不分红。2018 年一季度分别实现营业收入和总利润45.98 亿/0.64 亿（同比变动-15.51%/-80.77%），主要因为煤场改造等因素影响，造成商品煤产销量同比减少37.29 万吨，以及加速折旧会计政策调整造成一季度折旧同比增加2.20 亿元，但后续折旧额度会逐季减少。
    2017年商品煤均价大幅提升50%以上，冶金煤销售占比继续提升。公司2017年原煤/精煤/其它洗煤产量分别为3125 万/1001 万/446 万吨（同比+4.55%/+9.10%/+1.87%）。商品煤销量合计2690.78 万吨（同比+4.16%），其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤分别销售1261 万/986 万/443 万吨（同比分别变动+3.35/+5.82%/+0.77%）。商品煤销售均价为644.59 元/吨（同比+57.46%）。其中混煤/冶炼精煤/其他洗煤价格分别为428.53 /1120.96 /199.10 元/吨(同比+41.84%/+65.16%/ +37.97%)。公司2018 年计划原煤产量 3145 万吨,精煤产量 926 万吨，营业收入 190 亿元，成本费用 180 亿元。一季度减产的煤矿已于4 月份恢复生产，预计2018 年整体产量增速1%左右。
    管理费用显著下降，子公司合计盈利3.41 亿元。商品煤单位销售成本527.40元(同比+42.82%)，主要是材料费、职工薪酬大幅上升。吨煤毛利约117.19元（同比+192.20%）。公司费用控制较好，期间费用率合计10.25%（同比下降4.95pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为0.92%/4.53%/4.80%（同比-0.07/-4.26/+0.62pcts）。公司12 家子公司中只亏损2 家，整体影响权益利润3.41 亿元，其中平宝煤业（3.43 亿元）、平煤神马财务公司（1.24 亿元）两家子公司盈利较多，全资所有的九矿亏损最多（-1.38 亿元）。
    加大实施精煤战略，国企改革空间巨大。公司通过调整经营策略，加大动力煤向炼焦煤的转化力度，提升煤炭产品整体效益。精煤采用区域、差异化定价策略，确保集团内部焦化、武钢和其他用户各占1/3 销售份额，完成满产满销任务。目前河南国企改革也在推进中，集团仍有部分煤矿和大规模的焦化资产，如果国改要求集团提高资产证券化率，集团资产注入上市公司也值得期待。
    风险提示。需求再度放缓，影响煤价改善；成本继续压缩空间有限。
    盈利预测及估值。考虑公司成本尚有压力，我们下调公司2018～19 年EPS预测至0.49/0.55 元（原预测为0.68/0.71 元），新增2020 年EPS 预测为0.59 元。当前目标价4.95 元，对应2018～20 年P/E10/9/8x。给予2018年P/E12x，目标价6 元，维持“买入”评级。