主业稳健增长。报告期内，公司收入端增长约为20%，其中疫苗业务增长约为8%，主要系口蹄疫市场苗高增长（+200%以上）、禽用市场苗高增长所致（+37%）；化药业务增长15%-20%，饲料业务增长10%-15%；此外，由于鱼粉价格高涨，贸易业务亦实现较高增长。
    投资收益贡献亮眼，费用率同比下降。公司业绩增长大超收入主要缘自投资收益贡献。报告期内公司实现投资收益7367 万，其中归属于联营公司部分贡献7305 万，同比增长362%，主要系持有金达威股权实现利润确认投资收益所致。此外，公司三大费用率稳步下降。报告期内，销售费用率11.76%，同比下降1.62PCT；管理费用率9.32%，同比下降1.41PCT；财务费用率1.41%，同比下降0.09PCT。
    口蹄疫苗快速上量，盈利能力改善显著。2017 年四季度开始，随着公司口蹄疫苗技改的落地，公司产品陆续进入了正邦、天邦、牧原、温氏等大型养殖企业，17 年全年销售同比增55.71%。18 年一季度，经过2017 年冬天疫情考验，公司产品销售放量再度加快，预计市场苗同比+200%以上。规模效应下，加之工艺不断优化，目前口蹄疫市场苗毛利率已超60%（17年全年不到50%），预计全年仍有提升空间。
    联手普莱柯成立中普生物，国企改革、疫苗布局再下一城。17 年开始，公司陆续进行市场化改革，10 月股权激励方案如期推出，再度强化市场信心。18 年4 月公司以保山厂加现金出资，联手普莱柯成立中普生物，主要有如下积极影响。1）产品升级、丰富梯队。 公司现有产品主要是全病毒灭活苗，有望获得普莱柯及其子公司后续研发新品。2）激活体制，提高效率。公司保山厂原主要是国企管理机制，此次合作引入普莱柯的技术和销售团队，有利于进一步助力产品市场化。此外，募投资金主要用于保山厂的三级防护标准建设，预计未来生产效率等都将稳步提升。
    风险提示。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期；
    盈利预测及估值。行业长期量价向好，公司口蹄疫市场苗持续发力助推业绩。我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测为1.13/1.36/1.67 元，目前市值对应18 年主业估值不到23 倍，维持“买入”评级，维持目标价25 元