一、区位优势：区域钢材供不应求、边际改善强于全国平均，钢材主销广东省、龙头钢企享区位溢价
    广东省钢材消费量达到6000 万吨/年，2017 年全省钢材产量约为4213万吨，省内钢材明显供不应求。2013-2017 年，公司在广东省营收占比震荡走高至98%；螺纹钢、船板、普板、优碳板和工业线材市占率分别为13%、10%、25%、26%和16%。十三五期间，广东省或将以快于全国平均速度实现经济发展，省内钢材需求边际改善上或强于全国平均；“地条钢”等落后产能的出清将至少减少省内19.57%粗钢产量。区域钢材供不应求、叠加供需格局边际改善使区域内龙头享产品溢价。
    二、降本增效：吨钢能耗、期间费用走低构筑成本优势，精干主业、做实资产实现轻装上阵
    聚焦主业、做实资产：公司“淘汰一批、升级一批”以精干主业，15 年至今，共计关闭75 万吨生铁产能、90 万吨粗钢产能、2500mm 中板轧钢产能，并将旗下两项资产匹配大额负债分别出售给关联方。
    降本增效：降成本-13 年-17 年，吨钢综合能耗五年累计下滑12%至574 千克标煤/吨，同期行业均值仅下滑4%；16-17 年吨钢折旧累计下滑92元/吨至124 元/吨。控费用-16-17 年吨钢期间费用累计下滑59%至86 元/吨，16-17 年财务费用率累计下滑5.48Pct 至1.09%、15-17 年管理费用率累计下滑2.38Pct 至0.40%，费用率低于行业均值、降幅快于行业均值。但对标业内领先钢厂公司降本增效尚存空间。
    三、转型升级：享国家-省-市三级政策红利，拟收购宝特韶关加速产品结构升级，致力成为宝钢高端棒线生产基地
    公司拟收购宝特韶关100%股权、让特钢业务将重回表内，加速实现“普转优、优转特”。16-17 年，宝特长材产品质量、市场认可度显著提升，17 年扭亏为盈、净利润7690 万元。随着特钢的研发能力、产品质量、市场认可度的进一步提高，宝特韶关的产销量和盈利能力未来将进一步提升。
    在公司新一轮的规划中，公司将以钢铁业为核心产业，以市场需求为导向，充分利用区域市场和资源优势，以不新增炼钢产能为原则，大力调整产品结构，聚焦中高端棒线，致力于将公司打造为华南地区最具竞争力的钢铁企业，成为宝钢集团高端棒线生产基地。
    四、盈利预测与投资建议：17 年公司充分发挥产线生产效率、积极推进产品结构升级、降本增效，公司17 年实现营业收入260 亿元、同比增86%，实现归母净利润25 亿元、同比增2381%，实现每股EPS1.04 元、同比增2382%，ROE 为147%。18Q1，公司盈利表现显著优于行业平均，营业收入61 亿元，同比增16%、环比降19%；实现归母净利润8.58 亿元，同比增410%、环比增12%。龙头钢企尽享区位优势，降本增效、精干主业夯实普钢竞争力；拟收购宝特韶关加快转型升级。预计公司18-20 年EPS 分别为1.28、1.29 和1.39 元，对应18 年5 月3 日收盘价7.22 元，PE 分别为5.65X、5.60X 和5.19X，给予“买入”评级。
    五、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；区域供需格局扭转；矿石联合限产保价致盈利收窄；转型升级进程不达预期。