煤炭业务销售收入为150.65 亿元，同比增加43.83%，煤炭板块毛利70.19 亿元，同比增长48.31%。
    异地收购进入收获期，2018 年产量预计增长30%：公司在内蒙古鄂尔多斯和澳大利亚展开持续多年进行资源收购和项目建设，目前这些项目进入收获期。2018 年一季度外埠煤炭销量占全部产量的比重已达到66%，同比提升15 个百分点，其中澳大利亚占40%，内蒙古占23%。2018 年鄂尔多斯石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿、澳大利亚地莫拉本煤矿三期继续释放产量；联合煤矿全年并表，预计公司全年产量增长30%上下，是煤炭板块中稀缺的“成长股”。
    投资建议：我们根据公司一季度销售费用情况上调了销售费用率，调整后公司2018年至2020 年每股收益分别为1.77、 1.91 和2.22 元，净资产收益率分别为15.8%、15.2%、15.8%，维持增持-A 建议。
    风险提示：经济增长低于预期；环保监管风险；汇率风险；煤矿达产不及预期。