受益于 PTA 景气向上，公司业绩大幅增长。2017 年公司收购恒力投资，旗下拥有 660 万吨/年 PTA。2018 年 Q1 PTA 业务实现营业收入 51.94 亿元，实现销量 104.43  万吨。未来国内 PTA 新增产能较少，下游纺织业的回暖对上游 PTA 的需求有强力支撑，PTA 供需有望持续改善，预计全年 PTA 保持高景气。
    收购恒力投资和恒力炼化，并表增加公司业绩。公司收购恒力投资和恒力炼化 100%股权事项，利润合并报表，大幅增加公司业绩。
    2000 万吨/年炼化一体化如期进展。恒力炼化 2000 万吨/年炼化一体化项目总投资 562 亿元，项目以 450 万吨芳烃联合装置为核心，项目已经处于设备全面安装建设的高峰期，同时各项工作正按四季度投料试生产的计划正全面有条不紊推进。项目完成后，公司将建成 PX-PTA-涤纶长丝一体化全产业链，项目投产有望带来公司业绩增厚。
    增加配套项目，打开成长空间。公司下属子公司恒力化工拟投资约 210亿，建设 150 万吨/年乙烯工程项目，项目建设期 2 年。建成后有望进一步提升公司业绩。同时公司拟通过孙公司恒科新材实施年产 135  万吨多功能高品质纺织新材料项目。按照公司测算，项目达产后预计实现年收入 156.6  亿元，税后利润 20.0  亿元。我们认为增加配套项目，完善全产业链，有望打开成长空间。
    投资建议
    我们认为公司是国内领先的涤纶长丝生产企业，2000 万吨/年炼化一体化项目的投产有利于增厚公司业绩，看好公司未来前景。预计 2018-2019年公司归母净利润为 17.6 亿、21.0 亿、22.7 亿，EPS 分别为 0.62 元、0.74 元、0.80 元，PE 分别为 24.1 倍、20.2 倍、18.7 倍。首次“增持”投资评级。
    存在风险
    产品价格大幅下跌的风险，炼化项目投产不及预期的风