获得原油配额、配套融资完成，助力炼化项目加快推进
    公司于4 月12 日以14.15 元/股的价格向财通基金、平安资管及北信瑞丰等6 家机构发行5.08 亿股，合计募集资金71.84 亿元，该股份已于4 月11 日完成股份登记手续。增发完成及本次获得原油配额，有助于恒力炼化一体化项目加速推进，顺利实现投产；目前恒力炼化项目重整装置第一反应器已于4 月3 日完成吊装，公司预计将于2018 年10 月份试生产。
    PTA 景气有望逐步上行，涤纶长丝高盈利延续
    受下游开工回升及油价上涨带动，据中国绸都网，目前盛泽地区涤纶长丝（FDY50D）价格已较4 月初上调400 吨至1.16 万元/吨。另据百川资讯，目前华东地区BOPET/PBT（KH2100）报价分别为1.20/1.22 万元/吨，自2018 年年初以来上涨7.9%/3.4%，康辉石化业绩有望持续改善。华东地区PTA 报价5475 元/吨，PTA-PX 价差已较前期有所回升，由于目前涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯薄膜及涤纶长丝盈利较好，新增及复产装置带动下，2018 上半年我们预计聚酯产能新增超过300 万吨。根据百川资讯统计，5月国内PTA 装置检修增多，行业供需有望持续改善，中期景气可期。
    乙烯/PTA 项目助力成长
    公司配套150 万吨乙烯工程项目已经获得政府审核，并完成工艺包设计，目前正在快速推进详细设计工作及设备采购工作，公司计划于今年上半年开工建设，预计2019 年底之前建成投产。另公司今年还将建设PTA 项目，总投资40 亿元，公司预计将于2018 下半年正式开工，2019 年底前建成投产，产品规划合理，发展前景良好，有望助力未来成长。
    维持“增持”评级
    恒力股份是国内聚酯-PTA 行业龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA 业绩逐步改善，恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利，乙烯工程打开长期成长空间。考虑配套融资已完成，我们维持2018-2020 年净利分别为38/106/125 亿元的预测，因增发股本摊薄，我们下调2018-2020 年EPS分别至0.75/2.10/2.47 元（原值0.84/2.33/2.75 元），基于可比公司估值水平（2018 年平均15 倍PE），考虑公司2019 年炼化投产后增量较大，给予公司2018 年20-22 倍PE，对应目标价15.00-16.50 元（原值16.70-19.20元），维持“增持”评级。
    风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。