我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.84/2.33/2.75 元，维持“增持”评级。
    PTA-涤纶行业高景气推动业绩大增
    公司于2018 年2 月1 日完成恒力投资及恒力炼化并表，我们认为重述后业绩仍显著增长是源于：1）根据百川资讯，2018Q1 华东地区PTA 均价5729 元/吨，同比上涨21%，PTA-PX 平均价差约900 元/吨，同比扩大134%，推动业绩大增，其中恒力投资1 月份净利约2 亿元；2）化纤方面，根据中国绸都网数据，2018Q1 盛泽地区涤纶长丝（FDY50D）均价1.12万元/吨，同比下跌3.5%，华东地区纤维级切片均价0.81 万元/吨，同比上涨7.4%；3、2018Q1 华东地区BOPET/PBT（KH2100）均价分别上涨11.9%/9.4%至1.17/1.22 万元/吨，亦对子公司康辉石化业绩有所助益。
    涤纶长丝价格回升，PTA 景气可期
    3 月中旬以来，伴随下游开工回升，叠加油价上涨带动，据中国绸都网，目前盛泽地区涤纶长丝（FDY50D）价格已自前期上调100 元/吨至1.12万元/吨。华东地区PTA 报价5505 元/吨，价差缩窄至700 元/吨，考虑2018上半年预计300 万吨聚酯产能逐步投放，PTA 供需有望持续改善，中期景气可期。另外据百川资讯，目前华东地区BOPET/PBT（KH2100）报价分别为1.23/1.22 万元/吨，年初以来上涨7.9%/3.4%，康辉石化业绩有望持续改善。
    恒力炼化进展顺利，乙烯项目助力成长
    公司2000 万吨炼化一体化项目于3 月进入安装高峰期，公司预计将于2018Q4 建成投产，若后续配套融资顺利完成，该项目建设有望提速，配套150 万吨乙烯工程规划于近期公布，产品规划合理，发展前景良好，有望助力未来成长。
    维持“增持”评级
    恒力股份是国内聚酯-PTA 行业龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA 业绩逐步改善，恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利，乙烯工程打开长期成长空间。结合公司一季报预告情况，我们上调公司2018 年净利预测至38 亿元，维持2019-2020 年净利分别为106/125 亿元，对应EPS分别为0.84/2.33/2.75 元（暂未考虑配套融资对利润和股本的影响），结合可比公司估值水平（2018 年16 倍PE），考虑公司2019 年炼化投产后增量较大，给予2018 年20-23 倍PE，对应目标价16.70-19.20 元（原值15.96-17.67 元），维持“增持”评级。
    风险提示：油价大幅波动风险，炼化项目建设进度不达预期风险。