2018Q1 实现营业收入55.37 亿元，同比增长2.75%，归母净利润1.86 亿元，同比增长46.02%；每股收益0.07 元。2017 年公司业绩下降主要系原材料成本上升导致毛利率下降。2018 年一季度，公司毛利率为14.52%，相较2017 年全年上升0.95 个百分点，盈利能力有所回升。
    收入端保持高速增长，原材料价格上涨导致毛利率下滑。2017 年，公司实现产成品（不含贸易品）销量144.32 万吨，同比增长23.81%。其中，阻燃树脂实现营收40 亿元，同比增长23.18%；增强树脂实现营收26.9 亿元，同比增加10.35%；增韧树脂实现营收64.2 亿元，同比增加28.92%；塑料合金实现营收13.7 亿元，同比增加34.98%；其他产成品实现营收36.5 亿元，同比增加61.95%；材料贸易实现营收48.7 亿元，同比增加22.76%。从原材料成本来看，2017 年聚苯乙烯系树脂和工程树脂价格分别上涨 34.91%、27.96%，导致公司毛利率下滑3.84 个百分点至13.57%。
    围绕汽车材料领域加速国际化布局。2017 年印度金发实现快速增长，全年销量5.01 万吨，同比增长32%。公司获得了印度多家知名汽车客户的材料认可，并在部分项目中开始商业化应用。美国金发着重于北美市场的开拓，先后获得汽车领域GM、FCA 和NISSAN 对公司多个产品的认证，以及小家电、电子电器及水处理等非车用领域工业领域的项目认证。欧洲金发2017 年销量达到10200 吨，同时公司计划投资新产线，安装调试工作已于2017 年12 月正式启动，未来新增产能将达20000 吨/年。
    塑化电商平台发展顺利。2017 年，塑化电商交易平台“易塑家”累计实现商品交易总额(GMV)174 亿元，其中自营商城依托杜邦、巴斯夫、巨石等在内多家知名厂家的特许经销，累计实现销售收入约2.08 亿元。同时，易塑家平台交易数据及信息的挖掘和整合，在公司战略采购决策、评估下游客户信用等场景应用上已开始发挥重要作用。
    盈利预测。我们看好公司未来发展趋势，新材料领域相关布局有望逐步进入收获期，预计公司18-20 年EPS 分别为0.30、0.36、0.46 元，给予18 年23 倍PE，对应公司目标价6.9 元，维持“增持”评级。
    风险提示：原料价格上涨；募投产能低于预期；下游需求减少。