评论：
    销量增长与市场开拓带动营收增加。2017年公司营收同比+28.61%，主要原因为产品总体销量增加，报告期内实现产成品销量144.32万吨，同比+23.81%。其中，车用材料实现51.78万吨，同比+14.86%，改性塑料共135.75万吨，同比+26.56%；完全生物降解塑料1.35万吨，同比+135.36%；特种工程塑料4957吨，同比+74.73%；碳纤维及复合材料2999吨，同比+350.69%；环保高性能再生塑料6.42万吨，同比-23.27%。另外，报告期内公司国际市场开拓进度明显，带来新营收增长点：印度金发、美国金发和欧洲金发分别实现销量5.01万吨、0.67万吨、1.02万吨。 
    原材料成本高涨，拖累净利水平。尽管营收上升，但是公司归母净利受到成本拖累，出现一定下滑。具体来看，2017Q1~Q4的毛利率分别为13.1%/12.4%/15.2%/13.6%，净利率分别为2.4%/2.0%/4.0%/1.4%。17年公司化工新材料的整体毛利率为13.19%，同比下滑3.98pct，主因为原材料占比91.71%，达144.70亿元，同比+28.50%。但2018Q1，公司利润率已有所回升，毛利率和净利率分别为14.5%、3.4%。
    国际化布局持续深化。2017年，印度金发完成第二次定向增发，募集资金15亿卢比，积极推进新技术新产品的推广应用，在汽车前端框架、薄壁保险杠等领域取得进展，实现销量5.01万吨，同比+32%；美国金发汽车领域市场开拓顺利，获得GM、FCA和NISSAN对多个产品认证，获得了当地TIER1的产品认可和生产订单，此外，在小家电、电子电器及水处理等工业领域获得项目认证，并赢得前期订单；欧洲金发改造制造工艺，完善生产技术，17年12月投资新生产线，将扩充产能20000吨/年。预计海外市场开拓将在新一年助力公司业绩上升。 
    供应链金融带来生态循环效应。2017年金发大商按照"抓住中间（电商），拓展两头（金融、物流）"的思路、不断加深稳固一网四平台"双循环"运营模式：易塑家实现商品交易总额(GMV)174亿元人民币，获"2017年中国B2B行业百强榜"第85名；自营商城依托杜邦、巴斯夫、巨石等多家知名厂家的特许经销，形成"10+X"成熟产品体系，累计实现销售收入约2.08亿元；易塑家与阿里巴巴合作启动"企业信用评估服务项目"，迈出塑化企业交易数据信用化第一步。 
    风险因素：原材料价格波动；汽车、家电行业波动；国际市场开拓不及预期。 
    维持"买入"评级。油价推升公司原材料持续单边上涨，公司毛利受大幅拖累。基于油价中枢上调至60~65美元/桶的假设（17年为55美元/桶左右），我们下调公司2018/19/20年EPS预测分别至0.25/0.31/0.39元（原预测为18/19年0.37/0.47元）。但考虑到公司新材料业务多点开花，加上产品有成本传导滞后性，我们相信公司将在2018年迎来盈利拐点。维持目标价9.3元（对应18年37倍）和"买入"评级。