经营活动产生的现金流-8.58亿（YoY-88.65%，QoQ-246.06%）。收入与净利润下滑主要除因为一季度是传统业务量淡季之外，项目价格水平处于低位，规模相应下降，随着油价复苏，公司订单量增长明显，但是传导至业绩具有一定时滞；另外受汇率波动影响，发生财务费用 1.42 亿( YoY+249.88%，QoQ+97.64%)，较上年同期增加 1.01 亿，其中汇兑净损失同比增长 1.38 亿。
    . 一季度承揽订单超过去年上半年，支撑后续盈利回升。由于签订在市场景况不佳时，使得目前主要的项目价格过低，而营收受其影响降低。当前处于项目更新的阶段，2018 年一季度国内获得了南海流花等深水项目订单，海外获得了来自加拿大的工程合同，以及沙特阿美某气田开发项目电缆、脐带缆铺设运输及安装合同。18Q1 共实现市场承揽额 56.80 亿，较17Q1 订单金额 24.82 亿有明显增长，且超过了17H1 的订单数 53.12 亿。其中实现国内市场承揽额 47.49 亿，实现海外市场承揽额 9.31 亿，分别较去年同期 23.39 亿和1.43 亿有明显增长，因此展望二三季度，工作量预计会明显同比增加，未来新项目的签订也有望使项目价格回升。
    . 受新项目开展影响，经营性现金流出。2018Q1 经营活动产生的现金流量净额-8.58 亿，较上年同期减少流入 4.03 亿，主要是一方面公司收入规模下降，加之部分项目未达到收款节点，经营活动产生的现金流入随之减少；另一方面随着新开工项目的进行，经营活动产生的现金流出增加，相应使得现金流量净额较上年同期减少。可看到公司账上有存货 22.18亿，较上年末增加 5.23 亿，增长 30.83%，主要是已完工待结算的工程施工增加所致。另外随着新工程项目的开展，致预收款项增至2.07 亿，较去年末增加2.07 亿。
    . 盈利预测不变，维持“增持”评级。母公司中海油计划2018 年资本支出提升至 700-800亿（去年支出497 亿），预计公司今年国内订单有望得到明显增长。公司作为海洋工程行业龙头，与国际对标公司相比抗风险能力较强，并且目前公司财务状况健康，资产负债率15.09%，期末现金余额超过 44 亿。维持18 年~20 年EPS 的预测为0.22 元、0.41 元和0.51元，对应18~20 年的PE 分别为27 倍、14 倍和11 倍，我们看好公司随行业复苏，建议左侧配置，维持“增持”评级。
    . 风险提示：油价大幅下跌；新增订单不及预期；项目结算毛利率低于预期。