核心观点：
    招标延迟、订单调整致使高毛利业务收入下滑，影响公司业绩。受招标延迟、订单调整等因素影响，公司17 年雷达、微波器件、电源业务分别同比同比下滑33.07%、11.31%、4.93%。虽然轨交业务多个项目进入集中供货阶段且新签合同情况较好，营收同比增长117.45%，但增加金额不及其他业务板块下降金额。公司收入结构发生改变，毛利率较高的雷达、微波组件、电源业务收入占比下滑，毛利率较低的轨交业务收入占比提升，导致公司综合毛利率下滑，影响公司业绩。
    招标延迟暂时性影响公司业绩，随招标恢复业绩有望实现增长。18 年一季度受17 年招标延迟的延续性影响，业绩低于预期。随着军改结束，18 年军品的招标、订单下达将恢复正常，公司业绩有望恢复增长。
    看好公司军民用雷达业务发展前景。报告期内，公司加快了军航空管雷达的交付验收速度，为后期获取“十三五”军航空管项目奠定基础；在西北及中南地区民航天气雷达市场实现突破；中标云南旅游交通气象服务平台项目，将公司气象应用系统从气象预报延伸至服务领域。公司军用雷达业务稳定，民用雷达积极开拓市场，看好雷达业务的发展前景。
    关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位，公司具有平台价值。
    盈利预测与投资建议：我们认为公司雷达、微波器件、电源订单在军改结束后将逐步恢复增长，业务毛利率较高，可有效提升公司盈利能力，预计18-19 年EPS 为0.40/0.47/0.57 元，对应当前股价的PE 为73/61/51 倍。公司作为中国电科十四所上市平台，未来有望受益于资产证券化的推进，维持公司“买入”评级。
    风险提示：军品订单恢复进程不及预期；雷达产品市场拓展不及预期。