2017 年气象雷达市场开拓顺利；受客户招投标延迟等因素影响，空管雷达、微波器件和特种电源 2017 年订单减少，导致雷达整机及子关系统、微波器件和特种电源营收分别下滑 33.07%、11.31%和 4.93%。轨道交通系统 2017 年多个项目进入集中供货阶段，同时新签合同情况较好，营收同比大增 117.45%，毛利率提升 2.8 个百分点达到 11.79%。但轨道交通系统收入规模相比前三大业务板块较小，毛利率水平也较低，未能扭转业绩下滑局面。2018Q1 营收虽有所增长，但营业成本大增 20%，使得业绩继续下滑。
    公司 2017 年业绩下滑主要受行业影响，随着军队体制编制调整结束，军品采购逐步恢复，公司各版块军工业务有望在 2018 年陆续恢复较快增长。
    根据最新年报，我们调整公司盈利预测，预计 2018-2020 年公司可实现净利润 2.09/2.66/3.28 亿元，对应 4 月 27 日收盘价 PE 为 64/50/41 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示 ： 军品订单恢复不及预期； 民用雷达市场拓展缓慢； 轨道交通系统市场竞争加剧。