受客户招标延迟以及主要客户订单计划变动影响，公司雷达整机、微波器件业务同比出现较大下滑，整体营收有所下降。雷达整机业务固定性人工费用及制造费用占收入比例上升，导致整体毛利率下滑 3.75pcts，业绩因此下滑较大。公司 2018Q1 营收 1.75 亿元（+8.84%），归母净利 1752.6 万元（-25.57%）。随着空管雷达、微波器件业务交付订单的逐步恢复及在轨交、通信领域的持续拓展，公司业绩发展向好。
    雷达业务：空管雷达订单有望恢复增长，气象雷达发展向好。2017 年公司雷达整机与相关系统实现收入 4.48 亿元，同比下滑 33.07%，因固定成本上升导致毛利率下滑 5.56pcts。空管雷达方面，受主要客户招标延迟等因素影响，新签合同情况不及预期。随着海空军装备升级与十三五期间国内民航、通航机场加速建设加速以及主要客户招标的恢复，公司空管雷达业务有望迎来恢复性增长。气象雷达方面，2017 年公司取得了银川、祁连、海口等机场天气雷达项目并且多个大型气象服务平台项目顺利交付。此外，公司取得民航一次监视雷达(GLC-33 型)设备使用许可证，在监视雷达市场竞争力进一步增强。
    轨交业务：收入高速增长，有望成为业绩增长新亮点。2017 年轨交业务多个项目进入集中供货阶段，收入达到 2.98 亿元，同比大幅增长 117.45%。报告期内，公司成功中标哈尔滨 1 号线三期、徐州 2 号线一期和常州 1 号线一期等项目。预计十三五期间，在建轨道交通信号系统市场规模将达 269-300 亿元，公司已完成自主化有人驾驶 CBTC 系统产品开发以及无人驾驶 CBTC 系统工程应用方案设计，积极推动地铁信号系统从有人驾驶技术向无人驾驶技术的发展，为后续市场拓展提供保障。随着我国轨交建设的快速推进，公司轨交业务有望成为业绩增长新亮点。
    微波组件业务：应用于 5G 的微波器件实现小批量供货，未来前景广阔。2017年公司微波器件业务实现营收 3.04 亿元，受主要客户订单计划变动影响，同比下滑 11.31%。军品领域，随着装备信息化水平的提升，军用微波器件将迎来重要发展机遇。民品通信领域，公司开发了应用 5G 的微波器件，形成了小批量供货。随着 5G 商用的逐步临近，5G 网络建设提升对基站高频射频器件需求，该项业务市场前景广阔，业绩有望获得持续增长。
    资产注入方向较为明确，十四所唯一上市平台价值凸显。公司控股股东中电十四所为我国军用雷达的主要研制单位之一，先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达，创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。公司作为十四所旗下唯一上市公司，未来有望迎来优质资产注入，在增厚公司业绩的同时，持续提升竞争力。
    风险因素：十四所资产注入进程的不确定性；雷达订单未恢复；轨交系统国产化进度不及预期
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司雷达业务订单恢复存在不确定性，轨交审批或将趋严，以及 5G 微波器件大规模放量尚需一段时日，我们下调公司2018/19 年 EPS 预测至 0.49/0.60 元（原预测 0.74/0.89 元），给予公司 2020年 EPS 预测 0.75 元。当前 29.01 元，对应 2018/19/20 年 PE 分别为 60/48/39倍。综合考虑到公司资产注入预期方向明确，维持“增持”评级，目标价 33.4元。