实现营业利润13.6亿元，同比+13.3%；实现归母净利润7.6亿元，同比+1.5%；加权ROE为2.44%，同比-0.2pct；总体看业绩略低于预期。 
    毛利率同比提升4.5pcts至15.7%，期间费用率同比上升2.9pcts，借款增加使得财务费用金额显著增加。2018年一季度，公司销售毛利率为15.7%，与去年同期相比提升4.5pcts。公司期间费用率为9.5%，同比上升2.9pcts。其中，销售费用率同比上升0.3pct至1.3%；管理费用率同比上升1.3pcts至5.6%；财务费用率同比上升1.3pcts至2.7%。其中，财务费用金额同比+70.2%，主要是借款增加，相应的利息支出增加所致。 
    投资收益大幅增长，经营现金流净出增加，投资现金流净流出大幅增加。报告期内公司权益法核算确认的投资收益增加，实现投资收益1.3亿元（上年同期为-1,757.6万元）。报告期内公司环保收入减少，相应的政府补助收入减少，使得其他收益同比减少1.3亿元至2.7亿元；但归属于营业外收入的政府补助收入增加，使得营业外收入同比增加0.3亿元至0.4亿元。现金流方面，报告期内公司房地产开发投入增加，建筑业务支付工程款增加，经营现金流量净流出98.2亿元（上年同期为净流出59.4亿元）；投资活动产生的现金净流出35.8亿元（上年同期为净流出8.7亿元），主要为购建固定资产、无形资产以及长期股权投资增加。 
    一季度新签工程订单仍保持16%增速稳健增长，环保板块淮安再生资源项目年中全面投产。2018年一季度公司新签工程订单798.5亿元，同比+15.7%，完成全年计划指引的36.3%。其中新签国内工程订单536.8亿元，同比+28.7%，占比提升6.8pcts至67.2%；新签国际工程261.7亿元，同比-4.2%，占比降低6.8pcts至32.8%。环保业务方面，公司首个再生资源循环经济示范园项目淮安项目已进入生产阶段，高品质塑料瓶片年产量1.7万吨，预计2018年中期全面投产；此外，公司一季度设立京环公司，与北京环卫集团合作全力打造固废全口径处置利用平台，预计未来将有效整合前端产业链形成产业联动，全面布局环保板块。 
    风险因素：环保业务开展不及预期，PPP落地不及预期，海外经营风险。 
    盈利预测、估值及投资评级。考虑公司环保业务有较大提升潜力，海外业务将受益于"一带一路"，传统主业稳健增长，我们维持2018/19/20年EPS预测1.07/1.27/1.50元，对应PE为7.7/6.5/5.5倍，维持"买入"评级。