从订单来看，公司2017 年新签合同2260 亿元，同增5.83%， 2018 年1 季度公司新增订单798.48 亿元，增速加快至15.69%，主要的增长来自国内工程订单536.82 亿，占比67.23%，增速达28%，海外订单261.66 亿元，占比32.77%，增速放缓。公司2018 年计划新签合同2200 亿，相比2017 年同比减少8.33%，但公司目前有3000 亿左右的在手订单，从长远来看，能够保障公司的业绩增长。
    2、 多元化业务布局，环保板块增速亮眼
    2017 年公司八大业务稳步推进，其中工程施工业务569.87 亿元，占总营收比53.35%，同比减少6.5%，表现相对稳定；环保业务表现亮眼，全年营收266.82 亿元，同比增长92.3%，贡献占比从2016 年13.92%显著提升至25.18%，站稳第二主营地位，环保业务整体毛利率从1.53%下滑至0.96%，由于环保业务受到一定政府补贴与税收返还，我们测算折回后该业务毛利率稳定在6.7%左右。公司通过自身的资源与技术优势，快速拓展环保业务，未来环保板块业务的快速增长，将成为公司成长的主要推力。此外公司水泥与高端制造业务的收入规模与毛利率实现了增长，收入分别同比增长20.4%与98.6%。
    3、 毛利率稳中有升，净利率提高1.00 个pp，现金流改善，负债率有所上升
    2017 年公司毛利率13.07%，与去年基本持平，其中房地产、水泥和高端装备制造业务毛利率分别提升6.74%、3.76%和3.44%，2018 年1 季度，公司整体毛利率提升至15.73%。2017 年期间费用提高14.24%，主要因为公司扩大规模提高员工薪酬福利，研发支出增加和销售规模扩大所致。由于公司投资业务效果显著，净利率提升1%至5.47%。2017 年收现比和付现比分别提高4.87 和3.17 个pp，由于房地产业务回款增加及土地投入净流出减少，经营性现金流增加26.05 亿元至-8.24 亿元，有明显改善；2018 年1 季度，公司经营性现金流净额-98.23 亿元，主要系房地产开发投入增加，建筑业务支付工程款增加所致。此外，2018 年1 季度负债率提升至72.80%，负债率略有恶化。
    4、 在手订单充足，环保业务成长性强，维持“强烈推荐-A”评级
    公司在手订单充足，保障业绩稳定增长；环保市场受政策影响需求增加，环保业务成长性强，公司持续探索PPP 业务模式。预计18、19 年EPS 分别为1.03 和1.18 元/股，对应PE 为8.0 和7.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、 风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险