2018Q1加权平均ROE同比提升0.06pct至1.4%，毛利率同比提升0.8pct至28.4%。受销售费用、税金及附加和资产减值损失增长的拖累，一季度公司业绩略低于预期，净利率同比微降0.7pct至18.6%。 
    流量增速领先一线机场，T3改造助力国际枢纽建设。公司业务量增速领先一线机场，2018Q1飞机起降同比增长5.8%至8.78万架次，旅客吞吐量同比增长10.5%至1223万人次，货邮吞吐量同比增长6.3%至27.4万吨。2017年旅客吞吐量首次突破T3航站楼产能设计容量（4500万人次），机场流量稳步上行，增速领先一线机场。2017年10月启动T3航站楼适应性改造，总投资额6.3亿，计划2020年竣工。优化国际业务流程，助力机场国际枢纽建设。 
    成本端拖累业绩增长，投资收益同比增长13%。2018Q1营业成本同比增长12.8%至6.1亿，另外销售费用同比增长19.7%至2580万、税金及附加大幅增长3.8倍至2122万、资产减值损失增加29.7%至1388万。受销售费用、税金及附加和资产减值损失增长拖累，Q1公司营业总成本增长17.0%至6.6亿，成本端拖累业绩增幅低于收入3.6pcts。投资收益同比增长13.4%至1858万。 
    积极推进国际化战略，国际旅客吞吐快速增长。"十三五"规划纲要明确深圳机场"国际航空枢纽"定位，面对建设粤港澳大湾区及打造珠三角世界级机场群等重大战略机遇，公司加速推进国际航空枢纽建设。2017 年国际旅客（不含地区）吞吐量同比增长32.4%，我们预计2018年国际旅客吞吐量延续较快增长势头，利好扩大航空性业务和商品零售租赁等非航空性业务的盈利空间。 
    风险因素：航空需求不及预期，白云机场分流，天气异常等突发事件等。 
    盈利预测、估值及投资评级。考虑机场收费调整和免税租赁增厚公司业绩，同时航班时刻限制超预期，我们维持公司2018/19/20年EPS为0.36/0.42/0.48元的预测，对应PE为22/19/16倍。公司处于产能爬坡期，机场流量增速领先一线机场。国际化枢纽建设加速推进，利好扩大非航业务盈利空间，维持"增持"评级。