2017 营收 586 亿(10%)净利 16 亿(-12%),2018Q1 营收 149 亿(42%),净利 4 亿(29%)，2018 计划营收 670 亿(14%)，维持 2018/19 年EPS0.48/0.56 元，增速 53%/16%，订单加速转化，受益下游涨价，切入基建，维持目标价 9.65 元，31%空间，对应 2018/19 年 20/17 倍 PE，增持。 
    资产减值/汇兑损失拖累业绩，营收持续回暖。1)2017 年净利下滑 2.1 亿，毛利率升 1.3pct 情况下净利率降 0.6pct，受计提 15.6 亿减值与 3.4 亿汇兑损失(2016 年减值/汇兑收益 11.3/3.2 亿)拖累；2)2017Q1 起单季营收-5%/5%/15%/22%/42%，订单向业绩传导，净利-19%/17%/-26%/-19%/29%；2018Q1 净利增速低于营收系汇兑损失增加；3)2017Q1-Q4 计提减值-0.2/2.7/-0.1/13.3 亿，PTA 项目/坏账准备/存货计提 4/6.6/4.7 亿，PTA 项目上年计提 4.9 亿,累计计提 8.9 亿；4)2017 经营净现金流 29 亿，为营收 5%。
    国内订单高增，受益周期品涨价。1)2017 新签 951 亿(35%)，2018 计划新签 1100 亿(16%),2017Q1 起单季 92%/64%/10%/10%/5%,国内/海外新签614 亿/337 亿(+66%/+0.3%)。3)化工/石化/煤化工/基建/环保订单占35%/25%/9%/8%/5%，增速 29%/34%/164%/29%/210%,下游产品涨价与油价上行助煤化工回暖；油价未进入加工利润扣减区间，石化经济性有保障。
    积极切入基建，有望受益国改。1)董事长曾任中国中铁总裁；控股股东与山东公路建设集团战略重组，补充公路资质。2)控股股东拟划转公司9%股份+控股股东发行不超 35 亿可交债，国有资本运营试点稳步推进。
    风险提示：油价/下游周期品价格迅速下行、PTA 项目等计提减值