公司17 年经营性现金流28.86 亿元，同比增长1.9%；资产负债率为65.1%，同比下降0.1pct。公司18Q1 实现营业收入149.2 亿元，同比增长42%，实现归母净利润4.0 亿，同比增长29%，单季度增速为16 年以来新高。公司计划18 年实现营业收入670 亿元，同比增长14.4%。
    18Q1 国内订单增长迅速，油价上涨利好化建行业复苏
    公司17 年新签合同额950.8 亿，同比增长34.9%，分业务看，公司石油化工、煤化工、化工三项传统业务订单同比增长41%，非化工类订单同比增长22%；分地区来看，境内/境外分别新签613.9/336.8 亿元，同比分别增长66.3/0.3%。18 年Q1 新签合同额256.32 亿，同比增长6.0%，其中国内合同额170.56 亿元，同比增长70.9%，境外合同额85.8 元，同比减少39.6%，国内订单增长迅速。公司18 年计划新签合同额1100 亿元，较2017 年增长15.7%。17 年下半年来国际油价持续走强，下游化工企业盈利好转资本开支有望增加，公司传统化建工程业务有望受益于行业整体回暖，未来订单转化收入有望继续加速。
    业务结构不断优化，国企改革预期升温
    4月26日公司公告其所属全资子公司五环公司拟投资5310 万美元，对项目公司赞比亚埃米科电站公司EEZL 实施增资扩股，获得其49%股权，表明公司拓展海外非化工业务的决心。18 年以来公司控股股东将其持有本公司1.85%、7.23%的股份分别划转至诚通金控和国新投资两大国有资本运营平台，有望进一步优化国有企业股权结构。近日公司成功发行35 亿可交债，有助于公司国有资本运营试点稳步推行，也有望为公司进一步扩展基建以及环保业务。
    盈利预测与投资评级
    盈利预测基本假设如下：1）营业收入：公司15-17 年新签订单增速为-13.5%/11.8%/34.9%，随着油价回升需求端复苏，公司订单有望保持高速增长，收入转化加速，预计公司18-20 年营收有望维持快速增长。2）计提减值和汇兑损失：17 年四川晟达PTA 项目已较充分计提减值，18 年有可能将此亏损项目转让，此外预计后期人民币汇率维持相对稳定，公司汇兑损失和资产减值有望减少。3）毛利率：公司传统业务竞争逐渐激烈，毛利率或将有所下降。公司17 年实现归母净利润15.57 亿，同比下降12.04%，主要受到汇兑损失及坏账准备、存货减值计提影响。公司17 年新签订单同比增长34.9%，收入转化加速，18Q1 营收增速创近年新高。公司业务结构不断优化，国企改革逐步推进，新任管理层有望带动公司在非化工类领域取得突破。我们预计18-20 年公司归母净利润分别为24.1/33.8/44.0 亿元，对应EPS 分别为0.49/0.69/0.89 元/股，按最新收盘价计算18 年PE 为15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率风险，资产减值损失风险，海外市场不景气，油价下行压力，项目执行不及预期，新业务开拓不达预期风险，海外经营风险等。