若除去春节错位因素影响，18 年1-2 月累计新签合同额178.77 亿/+98.1%，其中境外/境内新签合同77.18 亿/101.59 亿，同比分别+149.8%/+71.2%，境外新签合同占比43%。伴随国际油价震荡回升，我们预计炼油炼化等传统化工项目资本开支或逐步增加，公司订单情况有望持续改善。
    前2 月营收同比增长42%，订单加速向业绩传导
    公司18 年1-2 月累计实现收入85.31 亿元，同比增长42%，延续了自2017年上半年以来正增长的态势，且收入同比增速不断提高（17 年Q1-Q4 营收增速分别为-5%/5%/15%/16%）。其中公司2 月实现收入41.89 亿元，在春节因素影响下（17 年春节在1 月）同比仍增长53%，高于1 月33%的同比增速，同比增速创近5 年新高，订单转化率提速明显。同时预计新签化工项目将于19-20 年陆续投产，今明两年将是建设高峰期，订单高速增长将逐渐传导至收入端，有力支撑未来业绩快速增长。
    订单结构不断优化，国改预期持续升温
    公司通过成立环保子公司、基础设施建设子公司、与山东省公路建设（集团）签订战略重组协议补充公路资质等，逐渐向非化工领域发力，业务结构不断优化。17 年上半年公司非化工业务共新签合同 49.75 亿元，订单占比约1/3，近年来非化工类订单占比大幅提升，有望成为公司业绩新增长点。此外，公司新任董事长戴和根曾任中国中铁总裁，自其17 年8 月就任以来公司已公告新签基建项目近80 亿，未来公司有望在基建和环保投资领域取得突破。18 年以来集团公司在国企改革方面推进较快，1 月公告由全民所有制改制为国有独资公司，2 月公司控股股东中国化学工程将其持有本公司1.85%、7.23%的股份分别划转至诚通金控和国新投资两大国有资本运营平台，有望进一步优化国有企业股权结构。近日国资委批复了控股股东拟发行不超过35 亿的可交债申请，国有资本运营试点有望稳步推进。
    盈利预测和投资评级：
    盈利预测基本假设如下：1）新签订单：随着油价回升需求端复苏，公司订单有望保持稳定增长，预计公司18-19 年新签订单增速有望维持在30%左右。2）计提减值和汇兑损失：17 年PTA 价格走高，四川晟达PTA 项目计提减值有望减少，此外预计后期人民币汇率维持相对稳定，公司汇兑损失有望减少。3）毛利率：公司积极拓展高毛利率的基建和环保业务，预计公司综合毛利率有望提升。公司1-2 月新签订单/营收同比+98%/42%，订单增速超市场预期，主要得益于海外订单高速增长，订单向业绩转化提速明显。公司为中国化建领域龙头企业，下游产品价格走高拉动上游投资增加、控股股东顺利改制等多重利好因素，预计将为公司传统业务和新兴业务带来有力支撑，公司未来业绩有望持续向好。我们预计17-19 年公司归母净利润为18.0、20.9、27.3 亿元，对应17-19 年EPS 分别为0.37、0.43、0.55 元/股，对应18 年PE 17 倍，目前PB（LF）仅1.2 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：海外市场不景气，油价下行压力，项目执行不及预期，新业务开拓不达预期风险，海外经营风险，汇兑损失风险，资产减值损失风险等。