其中，Q1同店、新店贡献分别为22%、9%。我们认为18年公司收入端有望持续改善，原因有四：①经历了过去两年的渠道调整，随着去年新开的250多家门店逐步成熟、A类城市经销商调整趋于尾声，以及18年渠道持续扩张（新开店、翻新门店计划均300+家），经销渠道增长有望改善；②积极开发工程、装修公司和互联网家装合作、电商导流、小区营销等新渠道；③加速原态产品渠道下沉，丰富全屋套餐，提升客单价；④品类延伸新增量，橱柜与木门有望于下半年逐步贡献收入，预计橱柜、木门全年覆盖门店数分别约200家、50~100家。
    2、主营毛利率再创新高、费用优化，带动Q1业绩超预期
    在原材料价格高位的背景下，公司通过信息化建设打造数字化驱动力，提高材料利用率，同时优化供应商集中采购，原态产品销售占比持续提升，带动Q1主营业务毛利率同比升0.78pct至40%，达历史最高水平，经营效率业内领先。四季度以来公司优化广告投放，利息收入增加，销售、财务费用率分别降1.44pct、0.13pct，股权激励费用摊销导致管理费用率略升0.63pct，同时投资收益增加进一步带动营业利润同比大增63.93%；净利率季节性回落至10.31%，但同比仍升0.56pct。现金流情况持续向好，Q1销售收款增长38.81%，高于营收增速。
    3、渠道驱动+产品驱动，维持“强烈推荐-A”评级
    2018年在行业竞争更为直接的背景下，我们看好公司“全渠道布局、新品类延伸、产品领先、效率优化”的战略主轴，信息化建设、差异化产品优化盈利。预计随着渠道红利逐步释放，同时加速全渠道建设和品类扩张，深化原态产品推广和全屋定制套餐，有望带动收入端较好发展。预计2018~2020年EPS分别为1.46元、1.89元、2.47元，净利分别同比增长33%、30%、30%，目前股价对应18年PE为18x，估值安全边际显现，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。