【点评】
    1）Q1 业绩靓丽，盈利能力提升。①营收同比增长30.89%，收入端增长稳健,预计一方面，受益于原态板产品推广实现产品结构优化以及全屋套餐的推广，客单价提升；另一方面，渠道积极拓展，推动订单量增长；②得益于生产效率优化以及产品结构完善升级，毛利率同比增加0.5pct 至38.7%；③期间费用率同比下降0.9pct 至27.5%，其中管理费用率上升0.6 pct 至9.3%，主因限制性股票激励费用摊销增加；销售费用率下降1.4pct 至18.5%。净利率增加0.6pct 至10.3%。
    2）渠道布局&大家居战略落地助推长远发展。①公司渠道调整计划接近尾声，一方面淘汰不合格经销提升门店效率（17 年成熟门店营收增长超20%），另一方面网点继续高速扩张，17 年净增加250 家（总数逾1500 家），并翻新了14%的原有门店。此外，推进厨柜、木门业务发展，未来不排除通过外延并购加速推动大家居战略；②股权激励计划助力长远发展。公司17Q4 发布股权激励计划，面向中层管理人员和核心技术骨干，解锁条件为18/19/20 年收入同比25.0%/27.2%/29.6%，净利润同比25.0%/24.8%/25.0%，以此绑定公司与核心员工的利益。
    投资建议：预计2018-2020 净利润分别为4.54/5.77/7.26 亿元,EPS 为1.42/1.80/2.27 元，对应PE 为18.9/14.9/11.8X，公司业绩增长确定性强，估值有吸引力，维持强烈推荐评级。
    风险提示：市场竞争家居，渠道扩张不及预期，地产持续低迷。