一季报业绩超预期，主要受益于流感疫情，核心品种蒲地蓝和小儿豉翘清热增速 60%以上，蛋白琥珀酸铁继续保持高速增长。 
    2 0 17 全年业绩增速稳健，核心大品种战略驱动 
    从收入看，公司清热解毒类、消化类、儿科类销售收入分别同比增长 16.17%、14.68%、34.75%，是公司收入的最主要的来源，占营业收入的 80%以上，工业板块实现营收 54.27 亿元，整体增速达到 20.38%，毛利率为 87.54%，同比略降 0.47个百分点，主要是由于报告期内部分中药原材料涨价以及部分产品降价所致；医药商业实现营收 2.06 亿，同比增长 28.21%。2017 年核心品种蒲地蓝营收超 24亿（+17%），OTC 零售渠道增速 25-30%，医院渠道增速 15%左右；目前该品种已经先后调入河北、黑龙江、青海、河南、吉林、山东 6 省医保，加上原有 7 省，进入地方医保省份数量达到 13 个，蒲地蓝口服液在医保省份的销售占比超过40%，且新进入地方医保后有望会在未来 2-3 年内迎来快速放量。雷贝收入突破10 亿，15%左右增速，；同贝收入超过 8 亿，35%以上增速，三拗片收入 2.43 亿元，同比增长 17.97%，东科整体收入 2.08 亿元，50%增速，健胃收入接近 2 亿，20%左右增速，蛋白铁收入 1.7 亿，超过 200%的增速。我们认为，2018 年随着核心大品种战略继续推进，二线品种继续发力，业绩有望维持快速增长趋势。
    费用率得到有效控制，经营效率继续提升 
    2017 年公司销售费用率 52.12%，同比降低 1.47pp，管理费用率 6.75%，同比减少 0.48%，经营效率继续提升；2018Q1 两项费用率继续降低至 52.07%和 5.22%。我们预计未来随着 OTC 端收入占比的不断提升，销售费用率仍有降低的空间。公司的毛利率和净利润率分别为 84.95%和 21.69%，分别同比下降了 0.29%和上升了 1.72%，总体来看，公司经营效率继续提升，未来净利润率有望持续提升。
    盈利预测与投资评级 
    预计公司 2018-20 年 EPS 分别为 2.07/2.61/3.23 元，对应 PE 为 25/20/16 倍，首次覆盖，维持“买入”投资评级，给予 2018 年 30 倍 PE，目标价 62.1 元。
    风险提示: OTC 市场开发低于预期；产品降价超出预期。