报告期内收入高增长系服装制造产业复苏，缝制机械设备周期性回暖。公司顺周期扩产能（17 年底生产工人3829，同比增长76%；在建工程1.66 亿元，连续三个季度提升），同时全方位布局低、中、高端缝制机械，抢占市场份额；顺应“机器换人”产业趋势大力推广自动模板机、裁床等自动化设备，17 年裁床与模板机收入占比22.4%，贡献毛利32.9%，随着自动化装备产能持续提升，未来有望带领公司业绩穿越周期。
    毛利率下滑削弱盈利能力，Q2 有望稳步回升。净利润增速略低于营收增速系毛利率同比17Q1 下滑3.48 个百分点，同时受汇兑损益影响，财务费用同比增长117%。毛利率下滑主要受产品结构调整、原材料上涨及新员工人数增加等综合因素所致。随着Q1 季末平车设备提价对冲零部件涨价，新建产能持续投放，盈利能力有望触底回升。
    内生外延齐头并进，从智能缝制设备制造商向服装智能制造解决方案服务商转型。公司智能缝制设备入口优势显著，持续加码裁床、模板机研发，同时并购迈卡、拟并购VBM 完善自动缝制机械布局，未来将打造“裁床+自动化缝纫机+IPMS”智能生产管理系统，逐步向智能工厂解决方案供应商转型。
    投资评级与估值：预计18-20 净利润为4.60/6.31/8.55 亿元，EPS为2.23/3.05/4.14 元。看好公司19 年成为全球缝制机械龙头，向服装智能制造解决方案供应商迈进，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：纺织服装行业景气度下行；行业竞争加剧。