核心观点：
    公司主营业务平稳，期间费用增加短期影响公司业绩。公司主营业务稳健增长，18 年一季度营收同比增长3.86%，毛利率35.09%与2017 年基本持平。期间费用增长较快导致一季度净利润同比出现下滑，其中，研发投入以及研发销售人员工资增长等因素导致管理费用同比增长4234 万元，汇兑损失增加导致财务费用同比增长1125 万元，预计全年将有所恢复。公司预计2018 年1-6 月业务呈持续增长态势，归母净利润同比增长0%-15%。
    军民品融合发展，市场领域不断拓展。军品方面，公司在“深空”、“深海”等高科技领域不断取得新突破，舰船、兵器领域订货实现快速增长。民品方面，在5G、高速产品、数据中心、新能源汽车、轨交、海外市场等方面加强营销渠道建设，不断拓展新产品和新领域。公司拟发行可转债13 亿元为公司产业化投资项目实施提供资金支持。我们认为，公司军品业务有望受益于军改影响逐步消除后“十三五”后半段国防订单的充分释放，重回高增速；民品业务有望受益于新能源汽车产业发展以及国内5G 建设的逐步展开，带来业绩弹性。
    盈利预测与投资建议：考虑到公司军品有望受益于十三五国防订单增长，民品有望受益于新能源汽车和5G 行业发展，预计公司18-20 年EPS 为1.25/1.56/1.97 元/股，按最新收盘价计算对应PE 为31/25/20 倍。看好公司依托军工集团雄厚背景在军民品业务上的拓展能力，维持“买入”评级。
    风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能有下滑风险；军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。