回顾2018 年Q1，中国市场狭义乘用车销量同比增长2.56%，产量同比下滑2.27%；北美汽车销量同比增长1.9%；欧洲市场小幅增长。在下游行业产量负增长的背景下，公司收入仍实现18.37%高增长，大幅超越行业，主要原因：1）公司大客户保持较好增长，上汽集团在新品周期下，产销两旺，一季度产量同比增长8.01%；2）上海小糸于2018 年3 月1 日开始并表，将带来1 个月收入的并表贡献，上海小糸2016 年收入为98.25 亿人民币，剔除上海小糸并表因素测算，公司仍实现10%以上增长。
    产品结构一定程度变化和原材料价格等因素，导致一季度毛利率有所下降。公司2018Q1 扣非后归母利润增速为7.27%。2018Q1 毛利率为13.1%，同比下降1.6pct，主要原因：1）2017 年钢铝等原材料价格大幅上涨，带来公司成本端上升，持续影响到2018Q1；2）低毛利的金属件业务Q1 增长63%，收入占比提升，拉低整体毛利率。2018Q1 期间费用率为8.66%，同比下降0.81pct。目前原材料价格整体已有所下降，同时公司通过加强管理，降本增效，后续毛利率有望企稳回升。
    收购上海小糸资产重估溢价，非经常损益大幅增加。公司一季度非经常损益为13.1 亿元，其中主要是对原持有的上海小糸50%股权在购买日按公允价值进行重新计量，公允价值与原账面价值的差额作为非经常性损益计入当期投资收益，产生一次性溢价9.18 亿元人民币。
    业绩稳健，全线进军汽车电动化智能化，维持“买入”评级。上汽支撑和客户开拓下，公司业绩将保持稳健增长。公司分红比例为50.51%，股息率约5%，提供良好安全边际。行业转向新能源智能网联发展的背景下，华域汽车的产业地位将进一步提升。预计公司2018/2019/2020利润分别为72.5/80.5/88.8 亿，对应PE 9.7X/8.7X/7.9X。若考虑新增非经常损益，预计2018 年利润将达到85.6 亿。
    风险提示：1. 下游汽车销量大幅下滑；
              2. 原材料价格持续走高。