分区域来看，公司目前已经覆盖全国，医院核心医疗服务项目内生增长强劲；华南、华东地区增幅显著，主要是投资收购多家医疗机构所致。屈光项目毛利率下降主要是人工费用增长、高端术式引起材料率上升所致；华中地区毛利率下降主要是几家开业期较短医院毛利率低影响，总体公司整合趋势向好。
    盈利预测与估值：公司自 14 年开始施行合伙人计划和并购基金，扩张加速，考虑医院 3-4 年的盈利周期，公司批量医院未来将迎来利润收获期。我们预计公司体内体外医院数已经超过 230 家（体内超过 75 家），考虑欧洲医院预计超过 300 家，至 2020 年公司还将新增 1000 家基层医院，扩张不断加速，我们预计未来收入增速也将维持高增长。具备可复制性的企业业绩确定，可以享受估值溢价。爱尔眼科的专科连锁模式已成体系，在多个省份已经复制成功，连锁企业一旦证明自身的可复制性，便可享受估值溢价，前期我们也通过深度报告和模型说明爱尔眼科可复制性强，长期成长确定性高。我们调整盈利预测，预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.63、0.84、1.12 元，对应 2018 年 4 月 27 日股价 PE 分别为 74.3、55.8、42.0 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：医疗风险、整合不及预期、估值波动